经济学 (季刊)

第12卷第2期 (总第48期)

2013年1月

目录

论文

 

 

政治关联影响投资者法律保护 的执法效率吗？

………………………………………………许年行，江轩宇， 伊志宏， 袁清波/373

价格管制与IPO时机选择

……………………………………………………………………………王冰辉/407

证券分析师、内幕消息与资本市场效率

——基于中国A股股价中公司特质信息含量的经验证据

………………………………………………………………………………姜超/429

稳健性偏好、惯性效应与中国股市的 投资策略研究

……………………………………………………………………………李少育/453

民主还是集权

——创业者治理结构的选择

…………………………………………………………………王哲兵， 韩立岩/475

为何大饥荒发生在粮食主产区?

…………………………………………………………………范子英， 石慧/493

市场势力测度与影响因素分析

——基于我国化学药品制造业研究

……………………………………………………………………黄枫， 吴纯杰/511

金融发展与地区实体经济资本配置效率

——来自省级工业行业数据的证据

……………………………………李青原， 李江冰， 江春， Kevin X.D.Huang/527

核心通货膨胀理论综述

………………………………………………………………侯成琪， 龚六堂/549

中国宏观经济波动的“大稳健”

——时点识别与原因分析

…………………………………………………………………林建浩， 王美今/577

“机会主义”策略及其在中国货币政策中的运用

……………………………………………………………………邓伟， 唐齐鸣/605

外包造成了经济波动吗？

——来自中国省级面板的实证研究

……………………………………………………………………………张少军/621

信用风险、信息与协调

………………………………………………………………………张林， 郑勇/649

资源约束下中国碳减排与 经济增长的双赢绩效研究

——基于非径向DEA方法RAM模型的测度

………………………………………………………………………………李涛/667

土地一级市场垄断与地方公共品供给

……………………………………………………………………左翔， 殷醒民/693

禁止土地调整与妇女土地权利保障

——基于浙江和陕西的经验

……………………………………………………………………田传浩， 陈佳/710

“同酬”还需“同工”： 职位隔离对性别收入差距的作用

…………………………………………………………………卿石松， 郑加梅/735

 

论文

 

 

政治关联影响投资者法律保护

的执法效率吗？

许年行  江轩宇  伊志宏  袁清波*

摘  要  如何提高投资者法律保护的执法效率是近年来财务学研究的热点问题,也是资本市场能否健康有序发展的一个关键因素。本文以2000—2010年沪深两市因违规受到处罚的A股上市公司为样本，从处罚公告前监管部门的查处及时性、处罚公告前后高管被迫离职、处罚公告时的市场反应三个维度，深入考察政治关联是否影响中小投资者法律保护的执法有效性。研究发现：（1）监管部门对政治关联公司的违规查处存在时滞效应，其惩处周期显著长于无政治关联公司；（2）在处罚公告前一年和后一年，政治关联公司高管的被迫离职率均显著低于无政治关联公司；（3）违规处罚公告时，政治关联公司的负向市场反应大于非政治关联公司，且这种现象主要表现在国有样本里。这说明，政治关联会削弱中小投资者法律保护的执法效率，且“违规查处及时性”和“高管变更”是两种重要的影响路径。

 关键词  政治关联,投资者法律保护,查处及时性,公告效应,高管变更

 

 

价格管制与IPO时机选择

王冰辉*

摘  要  本文研究价格管制导致的IPO时机选择现象。A股市场中IPO的发行价格受到管制，给公司带来不小的融资成本，研究发现，公司为了减少管制所带来的融资成本，会针对这种管制定价方式选择IPO时机，表现为：当公司的成长性较高时，将不愿意进行IPO，而会选择推迟上市，待其成长性实现后，当前盈利更高时才在A股市场IPO。海外资本市场不存在价格管制，公司去海外上市不需要根据其成长性进行IPO的时机选择，这使得海外资本市场上中国IPO公司的成长性要高于A股市场IPO公司。交叉上市的公司也多选择先海外上市，后回归A股市场。中国特殊的IPO定价制度使得A股市场成为一个低成长性市场。

关键词  柠檬市场，成长性，发行价格，IPO择机，价格管制

 

 

证券分析师、内幕消息与资本市场效率

——基于中国A股股价中公司特质信息含量的经验证据

姜  超*

摘  要  本文多项实证研究一致发现，我国证券分析师能够增加A股股价中公司特质信息含量，促进资本市场效率；上市公司信息披露质量越差，分析师增加的股价中公司特质信息含量反而越高或无显著变化，说明分析师增加的股价中公司特质信息部分或全部来源于内幕消息，损害资本市场公平。本文政策建议是，我国证券监管机构应推出有效制度加强内幕消息相关监管以维护资本市场公平，同时促进分析师从公开信息中挖掘公司特质信息以兼顾效率。

关键词  证券分析师，公司特质信息，内幕消息

 

 

稳健性偏好、惯性效应与中国股市的

投资策略研究

李少育*

摘  要  本文拓展了Rodriguez and Sbuelz (2006)模型，引入稳健性偏好来研究中国股市的惯性投资策略和对冲投资策略。稳健性投资者对惯性投资策略反应不足，部分执行反转投资策略，从而印证了实证研究所发现的中国股市在中短期内惯性效应夹杂着反转效应的情况；稳健性投资者对对冲投资策略反应过度,并且随着投资周期的变长,其与一般投资者的对冲投资策略差异拉大；风险规避系数大和存在稳健性偏好的投资者能够把投资策略控制在合理的区间内。

关键词  稳健性偏好，惯性投资策略，对冲投资策略

 

 

民主还是集权

——创业者治理结构的选择

王哲兵  韩立岩*

摘  要  本文提出企业治理结构选择的理论模型，比较了民主与集权两种治理结构对于公司业绩的影响，认为治理结构的选择依赖于公司生命周期的发展阶段。在创业阶段，集权的治理结构更有效率，但要求兼作经理人的创业者有充足的资金。若资金不足，由于经理人控制权寻租和小股东投票权损失，公司面临较高的融资成本，作为补偿，要求经理人的商业能力要显著高于经理人市场的平均水平，即经理人能力同自有资金在一定程度上可相互替代。本文还应用指数化期权定价方法给出了小股东投票权损失估值，结果表明，经理人市场平均商业能力提高越快，投票权损失越大。

关键词  控制权收益，创业者，民主与集权

 

 

 

为何大饥荒发生在粮食主产区?

范子英  石  慧*

摘  要  本文发现1958年两个重要的政策变化导致了粮食主产区的饥荒：工业“大跃进”和粮食“包干制”。在大跃进的背景下，包干制诱导粮食主产区在正常年份通过高征购发展本地工业，当面临1959年和1960年粮食连续减产时，这些地区遭受饥荒的冲击也越大。本文利用历史数据证实了上述假说，工业化进程越快的地区的粮食销售也越多，对本地粮食的征购也越彻底，进而死亡率也越高，并且这些效应在饥荒年份更加明显。

关键词  饥荒，粮食包干制，大跃进

 

 

市场势力测度与影响因素分析

——基于我国化学药品制造业研究

黄  枫  吴纯杰*

摘  要  在反垄断和政府管制的实践中，关键问题之一是对企业市场势力直接有效、科学准确的测度。本文采用2003—2007年我国化学药品制剂制造企业的面板数据，引进实证产业组织中最前沿的生产法，并根据我国药品市场购销特征进行修正，直接测算我国化学药品制剂制造企业的Lerner指数及其变化趋势，考察制药企业的市场势力及其影响因素。研究发现，即便考虑支付“回扣”对制药企业市场势力的折损，我国制药企业仍存在系统性的市场势力。不同所有制、规模、研发状况以及药品销售渠道的企业，其市场势力存在显著差异。

关键词  要素边际产出弹性，Lerner指数，GMM估计

 

 

金融发展与地区实体经济资本配置效率

——来自省级工业行业数据的证据

李青原  李江冰  江  春  Kevin X.D.Huang*

摘  要  本文基于实体经济运行的视角主要探讨了金融系统是否发挥了改善我国地区实体经济资本配置效率的功能。文章以1999—2006年间中国30个地区27个工业行业为样本，借助Wurgler（2000）的资本配置效率估算模型，构建了非国有部门信贷比重等衡量金融发展程度的指标，并运用系统广义矩面板估计方法等进行实证检验。结果显示：金融发展促进了中国地区实体经济资本配置效率的提高，同时当进一步考虑地方政府对银行信贷决策干预的影响时，地方政府的干预却会妨碍金融系统对中国地区实体经济资本配置效率改善功能的有效发挥。

关键词  金融发展，政府干预，地区实体经济资本配置效率

 

 

核心通货膨胀理论综述

侯成琪  龚六堂*

摘  要  本文从定义、度量、评价和应用等角度详细梳理了核心通货膨胀的理论脉络。提炼出了基于持续性通货膨胀、基于普遍性通货膨胀以及基于福利损失三种不同的核心通货膨胀定义，归纳了基于这三种不同定义的核心通货膨胀度量方法和评价方法，分析了为什么货币政策应该盯住核心通货膨胀，介绍了核心通货膨胀在各国中央银行货币政策决策中的应用情况。

关键词  核心通货膨胀，货币政策，多部门新凯恩斯理论

 

 

中国宏观经济波动的“大稳健”

——时点识别与原因分析

林建浩  王美今*

摘  要  作为一个转型国家，中国是否有属于自己的“大稳健”（Great Moderation）增长时期？它起于何时？终于金融危机吗？后危机时代处于何种周期状态？本文利用条件马尔可夫模型首次对这些问题进行正式的经验识别研究。结果显示，以1995年第四季度为界，中国的经济周期从高波动与低波动交替出现的“活乱循环”时期，进入以微波化为主要特征的“大稳健”阶段。与美国因金融危机于2008年中断“大稳健”不同，中国的“大稳健”由于经济过热的累积在2006—2007年间中断，因金融危机负向冲击的叠加而重返，并迅速地于2010年第一季度进入“低波动、高增长”的最优状态，后危机时代元年并未出现过热或二次探底等过度波动情形。对大稳健可能原因的初步分析显示，不同于发达国家，存货投资并不是中国GDP增长稳定化的原因；固定资产投资以及货币政策则呈现出与GDP增长类似的波动结构变化，是大稳健的重要潜在根源。

关键词  经济周期，大稳健，条件马尔可夫

 

 

“机会主义”策略及其在中国货币政策中的运用

邓  伟  唐齐鸣*

摘  要  本文融合“机会主义”货币政策时变中间目标和阈值效应的特征，提出了含时变产出中间目标的“机会主义”货币政策规则，并利用时变阈值的“泰勒规则”从通胀和产出两方面对我国货币政策规则进行了考察。研究表明，我国利率的调节同时兼顾了经济增长和物价稳定，且调节程度依赖于通胀、产出与其中间目标的偏离程度，表现出“机会主义”货币政策策略的特征。利率对经济增长与其中间目标较小的偏离(［-1478，1522］)就会作出反应，而对通货膨胀与其中间目标较大的偏离(［-255，215］)才会作出反应。在我国“十二五”期间，为了实现促进经济平稳较快发展和保持物价总水平基本稳定的总体目标，我国货币政策应该采取更加灵活成熟的“机会主义”策略，调整对通货膨胀调节的力度和敏感度，同时应增强经济可能遭受负面冲击的预期，努力实现“控通胀稳增长”的目标。

关键词  “机会主义”货币政策，中间目标，时变阈值

 

 

外包造成了经济波动吗？

——来自中国省级面板的实证研究

张少军*

摘  要  外包作为一种组织和治理的方式，已经成为经济波动的重要来源。本文提供了一个关于外包与经济波动关系的分析框架和理论假说，利用中国2000—2009年的省级面板数据，在采用带有Driscoll\|Kraay标准误的固定效应估计方法等稳健性回归之后，发现外包对经济波动的效应显著为正，并且可以通过出口和进口两种渠道造成经济波动。进一步，本文发现小企业、外资企业和低技术行业的比重越高，外包造成的经济波动就越大。此外，本文还发现外包冲击造成经济波动的机制表现为，主要是通过增加既有企业生产和就业的波动性——密度边际波动——实现的；而不是通过增加企业数的波动性——扩展边际波动——实现的。

关键词  外包，经济波动，边际波动

 

 

信用风险、信息与协调

张  林  郑  勇*

摘  要  金融机构的短期债券同时被大小两种债权人持有。信用风险由流动性不足风险和破产风险组成。我们建立了一个同时包含大小两种债权人的模型来研究大的债权人、短期债券比例与市场流动性如何影响信用风险。模型的结果显示：（1）提高大的债权人的信息准确度可以让小的债权人更愿意继续借贷，因此降低了流动性不足风险；（2）短期债券比例的提高会增加流动性不足风险，也就增加了总的信用风险；（3）市场流动性越强，流动性不足风险就越小。

关键词  信用风险，协调，债务危机

 

 

资源约束下中国碳减排与经济增长的双赢绩效研究

——基于非径向DEA方法RAM模型的测度

李  涛*

摘  要  本文运用非径向DEA方法——RAM模型估算了1998—2010年中国29个省份的经济效率、碳环境效率，并将两者整合在统一的联合效率框架以测度碳排放与经济增长的耦合程度，结果发现我国节能减碳政策取得了明显效率改进的“水平效应”。松弛量分解表明高能耗与投资过度是非效率的主要源泉。进一步，我们通过约束模型单向投影发现中国节能减碳的途径依赖于“自然减排”，而能源替代与技术进步效应明显不足。

关键词  低碳经济，非径向DEA，RAM

 

 

土地一级市场垄断与地方公共品供给

左  翔  殷醒民*

摘  要  在当前制度背景下，地方政府既是公共品的提供者，又是垄断了土地交易一级市场、“经营”土地的“企业家”。本文建立一个理论模型阐明了，尽管垄断更多的国有土地能够放松财政约束，但均衡时地方政府会将更多的财政资源投入到能让土地增值和未来税收增长的基础设施建设中，教育、医疗和社会保障等公共服务并不一定是宽裕财政收入的受益者。利用全国284个地级市2003—2008年的面板数据的实证研究发现：在控制住其他变量后，地方政府垄断更多国有土地转让会显著增加经济性公共品的供给，非经济性公共品的供给则会显著下降。

关键词  土地一级市场垄断,经济性公共品,非经济性公共品

 

 

禁止土地调整与妇女土地权利保障

——基于浙江和陕西的经验

田传浩  陈  佳*

摘  要  基于浙江和陕西两省741户农户、2 841个农民个人的土地承包数据表明，与男性相比，女性在土地分配中处于更不利的地位。在实施禁止土地调整政策的村庄，女性拥有更少的土地。女性更可能因为婚嫁等原因而产生居住地迁移，从而使得她们个人的土地承包权难以得到有效保障。在处于适婚年龄段的女性中，无地和少地妇女的数量更多。

关键词  妇女土地承包权土地调整,性别差异

 

 

“同酬”还需“同工”：职位隔离对性别收入差距的作用

卿石松  郑加梅*

摘  要  职位隔离是形成性别收入差距的重要机制。本文构建一个引入了职位晋升机制的收入差距分解方法，利用2006年中国综合社会调查数据，考察了职位隔离对性别收入差距的作用，且在统一的模型框架内识别和估计了职位内工资歧视（同工不同酬）和晋升歧视的程度。研究结果发现，女性过多地集中于职位“金字塔”结构的底层。尽管职位晋升的工资效应不存在显著的性别差异，但约41%的性别收入差距是由于职位隔离导致的。工资歧视是职位层级内部性别收入差距的主要来源。与之类似，职位晋升歧视能够解释1/4的性别收入差距。因此，除了同工同酬政策，促进职位晋升的机会平等是缩小性别收入差距的重要措施，意即“同酬”还需“同工”。

关键词  职位隔离,收入差距,性别歧视