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CCER讨论稿：人民币汇率与中国企业对外直接投资：贸易服务型投资视角

发布日期：2019-07-27 02:07    来源：

No.C2019001                                    2019-07-27

田巍、余淼杰 

摘要：
本文关注汇率变化对企业对外直接投资的影响，我们发现和大多数国家不同，人民币贬值时不仅促进了出口，同时促进了对外直接投资。这个现象和文献中普遍记载的投资与出口的“就近集中”替代关系不一致。本文从贸易服务型投资的角度阐释了这一现象。贸易服务型投资是我国对外直接投资的重要组成部分，其最大特点是辅助出口而不是替代出口，因此人民币贬值在促进出口的同时也促进了贸易服务型投资，这也就是为什么宏观上显示出与文献相反关系的原因。本文详细描述了贸易服务型投资的特点和在我国的现实情况，并进一步分析了为什么贸易服务型投资在中国如此普遍的原因。我们在理论上拓展了已有的对外直接投资异质性企业模型，分析了企业如何在出口、出口并辅助贸易服务型投资，和生产型投资三者中进行决策。我们论述了贸易服务型投资具有降低跨境交流成本和境内配送成本等贸易中的可变成本的特点，同时和生产型投资相比，又具有较低的投资固定成本。因此对于生产率不是特别高的企业，进行贸易服务型投资是利润最大化的最优选择，也即为什么大多数中国对外直接投资企业会选择贸易服务型投资的原因。本文拓展了汇率和对外直接投资的理论和实证文献，为理解人民币变化对中国对外投资的影响提供了更具参考价值的研究框架。

关键词：人民币汇率、贸易服务型投资、对外直接投资、企业生产率

讨论稿全文下载../../../docs/20190727140853827711.pdf


朗润

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