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《经济学季刊》全文下载---第3卷第2期
发布日期：2004-01-04 01:34 来源：北京大学国家发展研究院
经济学（季刊）第3卷 第2期（总第10期）
2004年1月
目 录论 文
转型经济中的放松管制和企业重构的最优路径……………………………………陈 钊 (259)
跨国生产函数之普适性的实证分析………………………Richard J. Sweeney 李志宏 (281)
我国盈利公告效应的动态特征……………………………………………张 华 张俊喜 (305)
中国股票市场对政策信息的不平衡性反应研究……………………………陆 蓉 徐龙炳 (319)
轮流拍卖在公共资源配置中的应用---兼与讨价还价模型比较………柯荣住 方汉明 (331)
信息不对称、逆向选择和市场均衡………………………………………潘士远 史晋川 (357)
监督制度、市场信息与协议地价---基于杭州市土地储备制度改革的经验
……………………………………………………………………田传浩 贾生华 任恩伟 (373)
中国证券市场与金融体制改革研讨会专辑
专辑主编： 平新乔探索金融契约、治理结构与资产定价的内在联系………………………………平新乔 (387)
自生能力与我国当前资本市场的建设……………………………………………林毅夫 (389)
资本结构的决定因素---来自中国的证据………………………………黄贵海 宋 敏 (395)
利益相关者治理与中国上市公司的企业信用……………………………李维安 李建标 (415)
“三分开”政策对董事会结构影响的实证研究…………………………邹 风 陈 晓 (425)
公司资源的“隧道效应”---来自中国上市公司的证据…………………刘 俏 陆 洲 (437)
IPO与非法定公司所得税收优惠……………………………………………王立彦 刘向前 (457)
非流通股对股票市场和上市公司的影响………………………………………………魏军锋 (475)
证券市场流动性、价格有效性与最优契约设计……………………………汪勇祥 许 荣 (493)
书 评经济学：新兴古典与新古典框架………………………………………………S.M. Miller (509)
转型经济中的放松管制和企业重构的最优路径
陈 钊摘 要 本文研究的核心问题是：中国转型中的最优转型路径（或速度）是如何被决定，又是怎样地影响国有企业的重构以及所有制结构的调整的。这正是Roland（2000）所强调的转型经济学中的“大规模部门再配置的动态分析”，然而，与现有文献不同的是，本文中这种部门再配置并非建立在产权改革的基础之上，而是政府放松对国有企业的管制（如就业管制）的结果，本文通过一个动态模型研究了在这一机制下的最优转型速度、企业重构及所有制结构的调整。
关键词 转型路径， 企业重构， 所有制结构调整跨国生产函数之普适性的实证分析
Richard J. Sweeney 李志宏摘 要 本文运用组数据同积检验法考察覆盖22个国家、跨度从1971年至1990年的相关宏观经济时间序列变量。实证分析显示产出与投入之间同积关系的存在与否——不论这种同积关系是由二要素还是由三要素柯布—道格拉斯生产函数来代表，关键取决于各国经济发展的独特初始特征和独特时间趋势特征是否被考虑到。我们的发现表明不存在适用于所有国家的通用生产函数，这就对那些在经济发展之国家比较研究中简单假设存在通用生产函数的做法提出了强烈质疑。
关键词 生产函数， 组数据， 同积检验我国盈利公告效应的动态特征
张 华 张俊喜摘 要 国外对盈利公告效应（earnings announcement effect）的研究得出两条规律：（1） 提前依次异动：股价不仅在盈利公告当日依次变动，而且之前已提早反应。（2） 后动有序持续：股价的走势在公告后较长时间内依然不变。这两条规律在我国也存在吗？本文旨在探索上述市场规律，寻找我国盈利公告效应的动态特征。我们运用事件分析法考察了1998—2000年间沪市对上市公司盈利公告的反应。结果发现，上述两条规律在我国均有不同形式的体现。首先，股价确有提前异动，但仅限于盈利有增长的公司，其原因并非完全出于市场预期，却不排除有消息泄露的可能性。其次，股价亦有后动持续现象，但相当无序，表现最佳的竟为盈利最差的公司，其股价在公告之后大幅上涨；究其原因，它与我国特有的宝贵“壳资源”现象关系密切。
关键词 未预期盈利， 累积异常收益率， 盈利效应中国股票市场对政策信息的不平衡性反应研究
陆 蓉 徐龙炳摘 要 本文将影响股票市场的政策信息区分为“好消息”和“坏消息”。通过EGARCH模型研究中国股票市场对“好消息”与“坏消息”的不平衡性反应，指出“好消息”对我国股票市场的影响大于“坏消息”的影响，这与国外股票市场的情况正好相反。根据这一结果本文创建了“信息效应曲线”，具体分析我国股票市场对“好消息”与“坏消息”的不平衡性反应的特征，提出现有交易机制下的股价波动模式。
关键词 股票市场， 不平衡效应， 信息效应曲线轮流拍卖在公共资源配置中的应用---兼与讨价还价模型比较
柯荣住 方汉明摘 要 本文提出了一种将轮流拍卖应用于公共资源配置的机制。通过让最低标价的成员最先使用公共资源这样一种简单的配置办法，本文提出的新机制鼓励更有耐性的成员选择等待而得到更高回报，相对于平均分配和随机分配（抽签），可以明显地提高资源的配置效率。本文还比较了在不同的环境参数下，第一价格拍卖规则和第二价格拍卖规则的有效性和适用性问题。这些结论同时也为特定环境下讨价还价和拍卖的比较提供一个研究思路。
关键词 轮流拍卖， 讨价还价， 公共资源信息不对称、逆向选择和市场均衡
潘士远 史晋川摘 要 几乎所有研究信息不对称与逆向选择问题的文献都隐含着一家厂商在同一时刻只能提供单一质量水平产品的假设。本文在厂商可以同时提供高质量产品和低质量产品的假设基础上，通过建立模型来探讨信息不对称与逆向选择的关系。研究结论表明，当考虑到这一前提条件时，信息不对称所导致的逆向选择程度可能并不像先前的研究者所认为的那么严重，甚至可能不存在。此外，模型也指出，消费者所拥有的财富数量将严重地影响到逆向选择的程度，财富数量与逆向选择的严重程度存在着负相关关系。这个结论可以很好地解释在发展中国家假冒伪劣现象十分普遍的原因。最后，拟以浙江省龙井茶市场为例来验证本文所发展的理论。
关键词 不对称信息， 逆向选择， 龙井茶市场监督制度、市场信息与协议地价---基于杭州市土地储备制度改革的经验
田传浩 贾生华 任恩伟摘 要 对杭州市1992—2001年城市土地市场中的367宗土地交易资料的分析表明，监督制度和市场信息是影响协议地价与招标、拍卖标底地价的主要因素。在土地市场发育不完善的1992年，标底地价与该宗地相对应的基准地价不存在差异。监督制度的不健全，导致1995年协议地价低于基准地价。监督制度比较完善、土地市场发育比较成熟的1999—2001年，协议地价、标底地价都显著的高于基准地价。
关键词 土地市场， 监督制度， 协议地价
中国证券市场与金融体制改革研讨会专辑
专辑主编： 平新乔
探索金融契约、治理结构与资产定价的内在联系平新乔
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自生能力与我国当前资本市场的建设
林毅夫摘 要 本文分析了中国资本市场的一些独特现象，回顾了国内学术界关于资本市场问题的一些代表性观点，并指出这些观点所存在的不足。作者认为，上市的国有企业普遍缺乏自生能力，从而不能够获得正常利润，是资本市场诸多问题的根源。作者在一个统一的框架下进一步分析了国有企业、自生能力和资本市场的关系，并提出了资本市场改革的政策建议。
关键词 自生能力， 国有企业， 资本市场资本结构的决定因素---来自中国的证据
黄贵海 宋 敏摘 要 同其他国家一样，中国上市公司的财务杠杆随企业规模、非债务性避税规模和公司固定资产的增加而增大，随公司盈利能力增加而减小，而且同上市公司所属行业相关。同时，它还会受到所有权结构的影响。同其他国家不同的是，中国上市公司的财务杠杆随公司经营风险程度的增加而增加，而且企业倾向于持有较低的长期债务。同融资的优序假说相比，静态权衡模型对中国上市公司的资本结构似乎有更强的解释力。
关键词 资本结构， 上市公司， 股票市场利益相关者治理与中国上市公司的企业信用
李维安 李建标摘 要 企业信用可以信号、抵押、担保的方式，部分消除内生性交易费用所抵消的交易创造。中国上市公司的企业信用与其治理状况密切相关，本文从406家调查样本中选取了249家中国上市公司的数据，对企业信用与其利益相关者的治理进行了实证研究，以期为中国上市公司的企业信用建设提供一些思路。
关键词 企业信用， 利益相关者， 上市公司， 公司治理“三分开”政策对董事会结构影响的实证研究
邹 风 陈 晓摘 要 本文选用1998年以前上市A股公司作为样本，对“三分开”政策实施对董事会结构影响进行了研究。结果表明：(1) 由于中央及部委所属的上市公司能够得到更多的资源和政策支持，因而选择执行“三分开”政策变更两职关系的可能性要明显的高于非中央企业；“三分开”政策颁布当年新上市的公司比颁布前一年新上市的公司变更两职关系的可能性更大；(2) 选择执行“三分开”政策的公司在实施两职分离之后，内部人员担任董事人数显著下降；而大股东委派的董事人数和大股东董事长兼任上市公司董事长的可能性显著增加。
关键词 “三分开”政策， 上市公司， 董事会结构公司资源的“隧道效应”---来自中国上市公司的证据
刘 俏 陆 洲摘 要 本文考察了中国上市公司在控制股东谋求自己利益的前提下，其盈余管理是否与公司资源的“隧道效应”有关。我们猜测在治理结构越差和超过监管阀值动力越大的公司，进行盈余管理的激励越强烈；当隧道行为变得困难时其也减弱。我们的实证分析表明应计利润总额和行业中值调整后的应计利润（industrymedianadjusted accruals）与H/B股虚拟变量负相关，同时与下列因素表现出正相关关系：最大股东在公司的利益，高层管理人员在公司的利益以及董事会是否由CEO来控制。我们的结论显示了隧道问题在具有下列特点的公司里更为突出：一个强有力控股的股东，公司的CEO们对公司具有强烈的私人利益，董事会不是那么独立；然而当公司与境外投资者交易股票时这个问题减轻了。而且，中国资本市场发生的某些特殊事件也为我们的假设提供了支持。
关键词 盈余管理, 隧道效应, 公司治理IPO与非法定公司所得税收优惠
王立彦 刘向前摘 要 公司上市在中国不只是一种商业行为，还与诸多非经济因素有关。拟上市公司通常会受到主管机关（条条）或地方政府（块块）的诸多政策性照顾。所得税优惠就是其中之一。所得税优惠可以分为法定优惠和非法定优惠两类。非法定税收优惠指地方政府或主管机关超越法定权限批准的税收减免或返还。本文以2000年底518家上市公司A股IPO当年及前1年的所得税优惠为研究主题，揭示上市公司的实际所得税负、非法定税收优惠的方式、持续时间和批准机构，并进一步分析非法定税收优惠泛滥的经济和体制原因以及与区域经济和公司价值的相关性。
关键词 IPO， 上市公司， 非法定税收优惠非流通股对股票市场和上市公司的影响
魏军锋摘 要 本文构造了一个股票市场均衡模型来分析非流通股的存在对中国股票市场和上市公司的影响。我们发现非流通股的存在，使得股票市场价格发现机制扭曲，一方面使得股票价格不能真实地反映上市公司的经营绩效，另一方面使得流通股市场的股价波动与流通股比例密切相关。而且从我们的实证分析证实，非流通股比例越高，流通股市场的股价波动就越大，股票价格中含有的非流通股的放大作用越大，非流通股的存在也会影响经理人员的激励和报酬水平。
关键词 国有企业， 非流通股比例， 股票市场均衡模型证券市场流动性、价格有效性与最优契约设计
汪勇祥 许 荣摘 要 本文研究市场流动性的作用。我们的分析表明，市场流动性通过影响交易者收集私人信息的激励而影响交易价格的有效性。进一步的分析表明，最优经理人报酬契约中应该包括股票价格这一变量。然而，当市场流动性不足，从而价格缺乏效率时，我们不应过多依赖价格变量。
关键词 流动性， 信息， 最优契约设计
书评经济学：新兴古典与新古典框架
S.M. Miller
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《经济学季刊》全文下载---第3卷第2期
发布日期：2004-01-04 01:34 来源：北京大学国家发展研究院
经济学（季刊）第3卷 第2期（总第10期）
2004年1月
目 录论 文
转型经济中的放松管制和企业重构的最优路径……………………………………陈 钊 (259)
跨国生产函数之普适性的实证分析………………………Richard J. Sweeney 李志宏 (281)
我国盈利公告效应的动态特征……………………………………………张 华 张俊喜 (305)
中国股票市场对政策信息的不平衡性反应研究……………………………陆 蓉 徐龙炳 (319)
轮流拍卖在公共资源配置中的应用---兼与讨价还价模型比较………柯荣住 方汉明 (331)
信息不对称、逆向选择和市场均衡………………………………………潘士远 史晋川 (357)
监督制度、市场信息与协议地价---基于杭州市土地储备制度改革的经验
……………………………………………………………………田传浩 贾生华 任恩伟 (373)
中国证券市场与金融体制改革研讨会专辑
专辑主编： 平新乔探索金融契约、治理结构与资产定价的内在联系………………………………平新乔 (387)
自生能力与我国当前资本市场的建设……………………………………………林毅夫 (389)
资本结构的决定因素---来自中国的证据………………………………黄贵海 宋 敏 (395)
利益相关者治理与中国上市公司的企业信用……………………………李维安 李建标 (415)
“三分开”政策对董事会结构影响的实证研究…………………………邹 风 陈 晓 (425)
公司资源的“隧道效应”---来自中国上市公司的证据…………………刘 俏 陆 洲 (437)
IPO与非法定公司所得税收优惠……………………………………………王立彦 刘向前 (457)
非流通股对股票市场和上市公司的影响………………………………………………魏军锋 (475)
证券市场流动性、价格有效性与最优契约设计……………………………汪勇祥 许 荣 (493)
书 评经济学：新兴古典与新古典框架………………………………………………S.M. Miller (509)
转型经济中的放松管制和企业重构的最优路径
陈 钊摘 要 本文研究的核心问题是：中国转型中的最优转型路径（或速度）是如何被决定，又是怎样地影响国有企业的重构以及所有制结构的调整的。这正是Roland（2000）所强调的转型经济学中的“大规模部门再配置的动态分析”，然而，与现有文献不同的是，本文中这种部门再配置并非建立在产权改革的基础之上，而是政府放松对国有企业的管制（如就业管制）的结果，本文通过一个动态模型研究了在这一机制下的最优转型速度、企业重构及所有制结构的调整。
关键词 转型路径， 企业重构， 所有制结构调整跨国生产函数之普适性的实证分析
Richard J. Sweeney 李志宏摘 要 本文运用组数据同积检验法考察覆盖22个国家、跨度从1971年至1990年的相关宏观经济时间序列变量。实证分析显示产出与投入之间同积关系的存在与否——不论这种同积关系是由二要素还是由三要素柯布—道格拉斯生产函数来代表，关键取决于各国经济发展的独特初始特征和独特时间趋势特征是否被考虑到。我们的发现表明不存在适用于所有国家的通用生产函数，这就对那些在经济发展之国家比较研究中简单假设存在通用生产函数的做法提出了强烈质疑。
关键词 生产函数， 组数据， 同积检验我国盈利公告效应的动态特征
张 华 张俊喜摘 要 国外对盈利公告效应（earnings announcement effect）的研究得出两条规律：（1） 提前依次异动：股价不仅在盈利公告当日依次变动，而且之前已提早反应。（2） 后动有序持续：股价的走势在公告后较长时间内依然不变。这两条规律在我国也存在吗？本文旨在探索上述市场规律，寻找我国盈利公告效应的动态特征。我们运用事件分析法考察了1998—2000年间沪市对上市公司盈利公告的反应。结果发现，上述两条规律在我国均有不同形式的体现。首先，股价确有提前异动，但仅限于盈利有增长的公司，其原因并非完全出于市场预期，却不排除有消息泄露的可能性。其次，股价亦有后动持续现象，但相当无序，表现最佳的竟为盈利最差的公司，其股价在公告之后大幅上涨；究其原因，它与我国特有的宝贵“壳资源”现象关系密切。
关键词 未预期盈利， 累积异常收益率， 盈利效应中国股票市场对政策信息的不平衡性反应研究
陆 蓉 徐龙炳摘 要 本文将影响股票市场的政策信息区分为“好消息”和“坏消息”。通过EGARCH模型研究中国股票市场对“好消息”与“坏消息”的不平衡性反应，指出“好消息”对我国股票市场的影响大于“坏消息”的影响，这与国外股票市场的情况正好相反。根据这一结果本文创建了“信息效应曲线”，具体分析我国股票市场对“好消息”与“坏消息”的不平衡性反应的特征，提出现有交易机制下的股价波动模式。
关键词 股票市场， 不平衡效应， 信息效应曲线轮流拍卖在公共资源配置中的应用---兼与讨价还价模型比较
柯荣住 方汉明摘 要 本文提出了一种将轮流拍卖应用于公共资源配置的机制。通过让最低标价的成员最先使用公共资源这样一种简单的配置办法，本文提出的新机制鼓励更有耐性的成员选择等待而得到更高回报，相对于平均分配和随机分配（抽签），可以明显地提高资源的配置效率。本文还比较了在不同的环境参数下，第一价格拍卖规则和第二价格拍卖规则的有效性和适用性问题。这些结论同时也为特定环境下讨价还价和拍卖的比较提供一个研究思路。
关键词 轮流拍卖， 讨价还价， 公共资源信息不对称、逆向选择和市场均衡
潘士远 史晋川摘 要 几乎所有研究信息不对称与逆向选择问题的文献都隐含着一家厂商在同一时刻只能提供单一质量水平产品的假设。本文在厂商可以同时提供高质量产品和低质量产品的假设基础上，通过建立模型来探讨信息不对称与逆向选择的关系。研究结论表明，当考虑到这一前提条件时，信息不对称所导致的逆向选择程度可能并不像先前的研究者所认为的那么严重，甚至可能不存在。此外，模型也指出，消费者所拥有的财富数量将严重地影响到逆向选择的程度，财富数量与逆向选择的严重程度存在着负相关关系。这个结论可以很好地解释在发展中国家假冒伪劣现象十分普遍的原因。最后，拟以浙江省龙井茶市场为例来验证本文所发展的理论。
关键词 不对称信息， 逆向选择， 龙井茶市场监督制度、市场信息与协议地价---基于杭州市土地储备制度改革的经验
田传浩 贾生华 任恩伟摘 要 对杭州市1992—2001年城市土地市场中的367宗土地交易资料的分析表明，监督制度和市场信息是影响协议地价与招标、拍卖标底地价的主要因素。在土地市场发育不完善的1992年，标底地价与该宗地相对应的基准地价不存在差异。监督制度的不健全，导致1995年协议地价低于基准地价。监督制度比较完善、土地市场发育比较成熟的1999—2001年，协议地价、标底地价都显著的高于基准地价。
关键词 土地市场， 监督制度， 协议地价
中国证券市场与金融体制改革研讨会专辑
专辑主编： 平新乔
探索金融契约、治理结构与资产定价的内在联系平新乔
全文下载
自生能力与我国当前资本市场的建设
林毅夫摘 要 本文分析了中国资本市场的一些独特现象，回顾了国内学术界关于资本市场问题的一些代表性观点，并指出这些观点所存在的不足。作者认为，上市的国有企业普遍缺乏自生能力，从而不能够获得正常利润，是资本市场诸多问题的根源。作者在一个统一的框架下进一步分析了国有企业、自生能力和资本市场的关系，并提出了资本市场改革的政策建议。
关键词 自生能力， 国有企业， 资本市场资本结构的决定因素---来自中国的证据
黄贵海 宋 敏摘 要 同其他国家一样，中国上市公司的财务杠杆随企业规模、非债务性避税规模和公司固定资产的增加而增大，随公司盈利能力增加而减小，而且同上市公司所属行业相关。同时，它还会受到所有权结构的影响。同其他国家不同的是，中国上市公司的财务杠杆随公司经营风险程度的增加而增加，而且企业倾向于持有较低的长期债务。同融资的优序假说相比，静态权衡模型对中国上市公司的资本结构似乎有更强的解释力。
关键词 资本结构， 上市公司， 股票市场利益相关者治理与中国上市公司的企业信用
李维安 李建标摘 要 企业信用可以信号、抵押、担保的方式，部分消除内生性交易费用所抵消的交易创造。中国上市公司的企业信用与其治理状况密切相关，本文从406家调查样本中选取了249家中国上市公司的数据，对企业信用与其利益相关者的治理进行了实证研究，以期为中国上市公司的企业信用建设提供一些思路。
关键词 企业信用， 利益相关者， 上市公司， 公司治理“三分开”政策对董事会结构影响的实证研究
邹 风 陈 晓摘 要 本文选用1998年以前上市A股公司作为样本，对“三分开”政策实施对董事会结构影响进行了研究。结果表明：(1) 由于中央及部委所属的上市公司能够得到更多的资源和政策支持，因而选择执行“三分开”政策变更两职关系的可能性要明显的高于非中央企业；“三分开”政策颁布当年新上市的公司比颁布前一年新上市的公司变更两职关系的可能性更大；(2) 选择执行“三分开”政策的公司在实施两职分离之后，内部人员担任董事人数显著下降；而大股东委派的董事人数和大股东董事长兼任上市公司董事长的可能性显著增加。
关键词 “三分开”政策， 上市公司， 董事会结构公司资源的“隧道效应”---来自中国上市公司的证据
刘 俏 陆 洲摘 要 本文考察了中国上市公司在控制股东谋求自己利益的前提下，其盈余管理是否与公司资源的“隧道效应”有关。我们猜测在治理结构越差和超过监管阀值动力越大的公司，进行盈余管理的激励越强烈；当隧道行为变得困难时其也减弱。我们的实证分析表明应计利润总额和行业中值调整后的应计利润（industrymedianadjusted accruals）与H/B股虚拟变量负相关，同时与下列因素表现出正相关关系：最大股东在公司的利益，高层管理人员在公司的利益以及董事会是否由CEO来控制。我们的结论显示了隧道问题在具有下列特点的公司里更为突出：一个强有力控股的股东，公司的CEO们对公司具有强烈的私人利益，董事会不是那么独立；然而当公司与境外投资者交易股票时这个问题减轻了。而且，中国资本市场发生的某些特殊事件也为我们的假设提供了支持。
关键词 盈余管理, 隧道效应, 公司治理IPO与非法定公司所得税收优惠
王立彦 刘向前摘 要 公司上市在中国不只是一种商业行为，还与诸多非经济因素有关。拟上市公司通常会受到主管机关（条条）或地方政府（块块）的诸多政策性照顾。所得税优惠就是其中之一。所得税优惠可以分为法定优惠和非法定优惠两类。非法定税收优惠指地方政府或主管机关超越法定权限批准的税收减免或返还。本文以2000年底518家上市公司A股IPO当年及前1年的所得税优惠为研究主题，揭示上市公司的实际所得税负、非法定税收优惠的方式、持续时间和批准机构，并进一步分析非法定税收优惠泛滥的经济和体制原因以及与区域经济和公司价值的相关性。
关键词 IPO， 上市公司， 非法定税收优惠非流通股对股票市场和上市公司的影响
魏军锋摘 要 本文构造了一个股票市场均衡模型来分析非流通股的存在对中国股票市场和上市公司的影响。我们发现非流通股的存在，使得股票市场价格发现机制扭曲，一方面使得股票价格不能真实地反映上市公司的经营绩效，另一方面使得流通股市场的股价波动与流通股比例密切相关。而且从我们的实证分析证实，非流通股比例越高，流通股市场的股价波动就越大，股票价格中含有的非流通股的放大作用越大，非流通股的存在也会影响经理人员的激励和报酬水平。
关键词 国有企业， 非流通股比例， 股票市场均衡模型证券市场流动性、价格有效性与最优契约设计
汪勇祥 许 荣摘 要 本文研究市场流动性的作用。我们的分析表明，市场流动性通过影响交易者收集私人信息的激励而影响交易价格的有效性。进一步的分析表明，最优经理人报酬契约中应该包括股票价格这一变量。然而，当市场流动性不足，从而价格缺乏效率时，我们不应过多依赖价格变量。
关键词 流动性， 信息， 最优契约设计
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