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sidenav header background2002年第29期（总第316期） 资本市场管理与上市公司——中国北京2002年工商峰会简报之三
发布日期：2002-07-11 07:25 来源：北京大学国家发展研究院
2002年5月21日至5月23日，北京大学中国经济研究中心和美国道、琼斯公司联合主办了中国、北京2002年工商峰会。本期简报摘要报告会议上有关资本市场管理与上市公司问题的发言内容。纳斯达克市场：经验和问题
美国纳斯达克公司总裁John T. Wall介绍了纳斯达克市场的经验和问题。他说：世界各地的股票市场到底出现了什么样的情形？中国公司可能要到外国资本市场上市，外国资本有的时候可能给你提供更为便宜的资本，这样，你可以在全球同其他公司竞争。他的发言主要介绍美国资本市场如何变为全球性的市场以及其中的经验和问题。
股票市场对我来说，根本问题就是业绩，也就是说我能给投资者带来什么，投资者希望他投入的资金有什么样的回报。2001年，业绩有很大的变化。纳斯达克用六十个星期时间从2000点上升到3000点，又用8个星期从3000点到4000点，然后用10周到了5000点，并在5000点上维持了两天，那个时候市场就是这样往上涨，格林斯说这是一种非理性行为，但是还是有很多人都加入进来，我想这是一种心理上的投资。大家所看到的是，投资者进入市场，然后市场跑掉了。因此，市场是非常有风险的，任何不理解风险的投资者都不应该去投资。
现在的市场是全球的市场，我们都在共同努力，都在感到同样痛苦，投资者很难找到对自己的保护。市场中有很多改变，其中一个是市场结构的变化，首先这种传统的交易已经在大多数市场上看不到了，因为那种做法过时了，这同效率有关，传统方法无法经营资本。现在的交易是如此之快，必须是以电子的形式来进行，所以我们看到这个国家都在建起电子市场。而且市场本身也在上市，这是因为市场运行是需要技术和大量投资。现在政府开放市场，让他们竞争，这样更好、更高效，这样对投资者也是有好处的，只有竞争才能促进自身的改善，才能够积累资金，吸引投资者。
现在进一步看市场。市场一个很重要因素就是必须灵活，现在美国有一半家庭持有共同基金，加上那些持有特别股票的，一共有7万亿美元在共同基金手里，这是一个巨大的投资数额。在过去的一年中，电子商务对于证券市场带来了巨大影响，使得证券市场获得了很大的发展。今天的信息有分析师的信息、价格的信息、IT报告的信息，任何人只要知道IT报告的网址就可以获取他们的信息。所以现在财富的创造是由于技术发展而来的，而且我看到很多人用资本去投资，使自己现代化，也使自己更加有竞争力，这也正是美国驱动经济发展的重要因素之一。现在电脑、移动电话、互联网的发展比历史上任何一个技术的发展都快得多，这对于个人消费者有直接的影响。如果不进行技术投资，那么公司就不可能提升自己的竞争力。
以美元来计算的话，纳斯达克已经成为全球最大的一个市场。2000年，我们以美元计算的交易额，比纽约证交所、伦敦巴黎合起来的都要多。市场应该寻求一个什么样的特征？一个是流动性，如果没有流动性，就没有股票市场。要考虑到交易成本，现在交易成本都有所下降。开始一个专业性市场的时候，要有专业性的价格。投资者如果对于市场没有信心的话，可以有很多方式表达出来，主要是从市场上撤退，投资额下降。所以必须构建投资者的信心。必须让投资者感到市场的公平，你的市场才会更好，参与率才会更高。
资本市场与上市公司
资本市场对企业参与全球竞争的重要性是显而易见的。会议这一问题讨论的主要发言人为中国证券监督管理委员会副主席史美伦，香港交易所副总裁Lawrence Fok，新加坡交易所首席执行官Thomas A. Kloet，联想集团有限公司总裁、首席执行官杨元庆，UT斯达康公司首席执行官吴鹰。下面是他们的发言摘要。
中国有60个公司在海外上市，融资70亿美元，在中国国内股市的市值超过1万亿美元，2000年中国股市融资80亿美元。而且中国可能成为更强大的力量，现在的问题是中国是否能提供给投资者所需要的投资工具，我们怎么跟其他公司竞争，所有的这些问题同发展中国的投资市场是有很大关系的。
资本市场的改革和资本市场的发展不是矛盾的。去年我们对资本市场的改革是从加强监管的角度出发，把市场上不正常、违法、违规和一些不规范的行为都纠正过来。在这当中有一定的代价，市场的指数下来了。因此很多人说加强监管阻碍了资本市场的发展。然而，从根本上说，加强监管是为了让市场更健康地发展，而不是阻碍市场发展。但是，政府不会再干涉企业的具体经营。政府所需要做的是提供一个好的构架，促进信息流动，创立一个平台和一个更有利的环境，让投资者进来，让公司在这里上市。这样有利于市场和经济的发展。
应当建立国际化的会计准则和上市准则。随着经济、市场全球化，公司希望到不同的市场上市，如果每个市场都有自己的标准，对于公司来说是非常昂贵的。这方面应当能够尽快统一，这对于投资者和市场来说都是有利的，这使得投资者更容易比较公司的盈利情况。
联想是1994年就在香港证交所上市的。对于企业来说，上市能获得资金，如果你是一个好的企业，就能持续不断地从资本市场获得公司需要的资金。当然，企业会面临很大竞争压力。上市以后，企业运作必须非常透明，管理也必须非常规范，这些压力能够帮助企业不断改进和提高。
UT斯达康公司是在美国创立的公司，业务有90％是在中国，因而也能算是一个中国公司。对于一个公司来说，价格台阶是一个很重要的事情，投资者对于一个上市公司最大的期望就是能看到一个稳定的、可期望的发展。华尔街的分析师对你的价格期望是不断升高的，每打破一个，他们会调告价格期望。对于一个公司来说，管理层都要来做这种事情。我们的80％的股东是在美国，他们对于中国不太了解，这阻碍了公司的发展，不然公司的股价会更高。
（据录音纪录整理，未经报告人审定；陈涌、卢锋整理）
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发布日期：2002-07-11 07:25 来源：北京大学国家发展研究院
2002年5月21日至5月23日，北京大学中国经济研究中心和美国道、琼斯公司联合主办了中国、北京2002年工商峰会。本期简报摘要报告会议上有关资本市场管理与上市公司问题的发言内容。纳斯达克市场：经验和问题
美国纳斯达克公司总裁John T. Wall介绍了纳斯达克市场的经验和问题。他说：世界各地的股票市场到底出现了什么样的情形？中国公司可能要到外国资本市场上市，外国资本有的时候可能给你提供更为便宜的资本，这样，你可以在全球同其他公司竞争。他的发言主要介绍美国资本市场如何变为全球性的市场以及其中的经验和问题。
股票市场对我来说，根本问题就是业绩，也就是说我能给投资者带来什么，投资者希望他投入的资金有什么样的回报。2001年，业绩有很大的变化。纳斯达克用六十个星期时间从2000点上升到3000点，又用8个星期从3000点到4000点，然后用10周到了5000点，并在5000点上维持了两天，那个时候市场就是这样往上涨，格林斯说这是一种非理性行为，但是还是有很多人都加入进来，我想这是一种心理上的投资。大家所看到的是，投资者进入市场，然后市场跑掉了。因此，市场是非常有风险的，任何不理解风险的投资者都不应该去投资。
现在的市场是全球的市场，我们都在共同努力，都在感到同样痛苦，投资者很难找到对自己的保护。市场中有很多改变，其中一个是市场结构的变化，首先这种传统的交易已经在大多数市场上看不到了，因为那种做法过时了，这同效率有关，传统方法无法经营资本。现在的交易是如此之快，必须是以电子的形式来进行，所以我们看到这个国家都在建起电子市场。而且市场本身也在上市，这是因为市场运行是需要技术和大量投资。现在政府开放市场，让他们竞争，这样更好、更高效，这样对投资者也是有好处的，只有竞争才能促进自身的改善，才能够积累资金，吸引投资者。
现在进一步看市场。市场一个很重要因素就是必须灵活，现在美国有一半家庭持有共同基金，加上那些持有特别股票的，一共有7万亿美元在共同基金手里，这是一个巨大的投资数额。在过去的一年中，电子商务对于证券市场带来了巨大影响，使得证券市场获得了很大的发展。今天的信息有分析师的信息、价格的信息、IT报告的信息，任何人只要知道IT报告的网址就可以获取他们的信息。所以现在财富的创造是由于技术发展而来的，而且我看到很多人用资本去投资，使自己现代化，也使自己更加有竞争力，这也正是美国驱动经济发展的重要因素之一。现在电脑、移动电话、互联网的发展比历史上任何一个技术的发展都快得多，这对于个人消费者有直接的影响。如果不进行技术投资，那么公司就不可能提升自己的竞争力。
以美元来计算的话，纳斯达克已经成为全球最大的一个市场。2000年，我们以美元计算的交易额，比纽约证交所、伦敦巴黎合起来的都要多。市场应该寻求一个什么样的特征？一个是流动性，如果没有流动性，就没有股票市场。要考虑到交易成本，现在交易成本都有所下降。开始一个专业性市场的时候，要有专业性的价格。投资者如果对于市场没有信心的话，可以有很多方式表达出来，主要是从市场上撤退，投资额下降。所以必须构建投资者的信心。必须让投资者感到市场的公平，你的市场才会更好，参与率才会更高。
资本市场与上市公司
资本市场对企业参与全球竞争的重要性是显而易见的。会议这一问题讨论的主要发言人为中国证券监督管理委员会副主席史美伦，香港交易所副总裁Lawrence Fok，新加坡交易所首席执行官Thomas A. Kloet，联想集团有限公司总裁、首席执行官杨元庆，UT斯达康公司首席执行官吴鹰。下面是他们的发言摘要。
中国有60个公司在海外上市，融资70亿美元，在中国国内股市的市值超过1万亿美元，2000年中国股市融资80亿美元。而且中国可能成为更强大的力量，现在的问题是中国是否能提供给投资者所需要的投资工具，我们怎么跟其他公司竞争，所有的这些问题同发展中国的投资市场是有很大关系的。
资本市场的改革和资本市场的发展不是矛盾的。去年我们对资本市场的改革是从加强监管的角度出发，把市场上不正常、违法、违规和一些不规范的行为都纠正过来。在这当中有一定的代价，市场的指数下来了。因此很多人说加强监管阻碍了资本市场的发展。然而，从根本上说，加强监管是为了让市场更健康地发展，而不是阻碍市场发展。但是，政府不会再干涉企业的具体经营。政府所需要做的是提供一个好的构架，促进信息流动，创立一个平台和一个更有利的环境，让投资者进来，让公司在这里上市。这样有利于市场和经济的发展。
应当建立国际化的会计准则和上市准则。随着经济、市场全球化，公司希望到不同的市场上市，如果每个市场都有自己的标准，对于公司来说是非常昂贵的。这方面应当能够尽快统一，这对于投资者和市场来说都是有利的，这使得投资者更容易比较公司的盈利情况。
联想是1994年就在香港证交所上市的。对于企业来说，上市能获得资金，如果你是一个好的企业，就能持续不断地从资本市场获得公司需要的资金。当然，企业会面临很大竞争压力。上市以后，企业运作必须非常透明，管理也必须非常规范，这些压力能够帮助企业不断改进和提高。
UT斯达康公司是在美国创立的公司，业务有90％是在中国，因而也能算是一个中国公司。对于一个公司来说，价格台阶是一个很重要的事情，投资者对于一个上市公司最大的期望就是能看到一个稳定的、可期望的发展。华尔街的分析师对你的价格期望是不断升高的，每打破一个，他们会调告价格期望。对于一个公司来说，管理层都要来做这种事情。我们的80％的股东是在美国，他们对于中国不太了解，这阻碍了公司的发展，不然公司的股价会更高。
（据录音纪录整理，未经报告人审定；陈涌、卢锋整理）
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