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sidenav header background货币政策框架研讨会系列简报之二
发布日期：2015-11-17 09:00 来源：北京大学国家发展研究院
简报2015年第039期（总第1225期）
背景介绍：2015年9月26日，作为“朗润·格政”系列活动之一，“中国金融改革与新货币政策框架”研讨会在北京大学国家发展研究院万众楼大教室举办。我们将分两期简报报告本次会议内容。本期简报报告中国农业银行资产负债部总经理李运、中国银行司库副总经理刘承钢、中信证券董事总经理高占军的演讲内容。
版权声明：未经允许，请勿全文刊发或转载本简报。如希望全文刊发或转载本简报，请联系tangjie@nsd.pku.edu.cn，并经主讲人本人审阅。
李运：商业银行要准备应对货币政策新常态
当前货币政策框架出现了一些变化。一方面，在强化价格机制的作用，比如利率市场化加速推进；另一方面，在强化结构性政策的作用，比如对“三农”、小微企业的结构性降准，对特定业务的贷款支持等。
商业银行是货币政策框架变化的承受对象。从商业银行的角度看，一方面需要关注政策变化的走向，另一方面也要看商业银行自身需要做什么调整。
首先，商业银行需要具备自主变动的能力。在货币政策的新框架下，商业银行自主定价的迫切性大大的提高了，尤其是在存款定价方面。目前，我们银行有一个贷款定价模型，对贷款主体进行测评。在存款定价方面，未来需要加快建设基于客户行为的模型，研究不同的客户群在存款利率变化的背景下行为怎么变化，积累相关的数据等。
其次，商业银行需要提升利率风险管理的能力。在价格变化的背景下，银行的利率风险在进一步加大，并且随时有新的变化。在此环境下，银行业正在摸索提升利率风险管理的有效途径。
再次，商业银行需要创新流动性管理的方法。流动性供给工具层出不穷，如SLF，PSL和其他抵押贷款的工具等。这些新工具替代外汇账款，成为基础货币投放的主渠道。这样就要求进行许多的创新，包括存贷比监管指标的取消。存贷比指标取消后，要由新的流动性管理指标来承接，这对商业银行自身的管理也带来了新的要求。
最后，随着信贷方面从数量型向价格型转变，管控力度可能会有逐步减缓的过程。在这个过程之中，商业银行的信贷规模如何调控，如何把握，都会对银行的信贷资产增长带来影响。非信贷方面，要加强推动货币市场和债券市场，债券资产在商业银行的资产占比肯定要有提升。另外，地方政府对商业银行的资产结构影响很大。各银行年初制定的年度投资计划本来是常规的，但是由于地方政府债务的迅猛发展，银行资产中地方债的比率就会上升，从而影响商业银行的资产负债结构。
因此，在货币政策的新框架下，商业银行需要应对货币政策新常态，完成很多调整和变化。
刘承钢：提高汇率波动容忍度
在存款创造的过程看，是贷款创造了存款。商业银行的资金来源有两个渠道：一是存款准备金下调，另一个是央行各种短期的流动性调节工具如SLF，MLF和PSL等，后者可能是新的货币创造的重要途径。从上半年的情况看，贷款需求非常不足，而这种趋势可能还会继续，最终造成商业银行长期的存款紧张。
从利率和汇率的关系上看，我国利率的波动相对来说很大，但是汇率波动幅度相对就太小了一些。美国2014年全年短期利率的波动非常小，与我们国家去年超过100个点的利率波动幅度相比，美国的波动不足我国的百分之一。当然，我国仍然处在市场化推进的过程之中，央行也有很多的无奈，从而出现大幅度的利率波动。与利率相比，我国的汇率变动很小，去年全年的波动是2.6%，这个水平与挂钩美元的港币相当，而欧元的波动是10%，日元的波动是9.88%，其他发展中国家汇率的波动均为两位数以上。哈萨克斯坦货币的波动达到了30%。我认为对汇率的波动应该在汇率方面保持市场化的方向，提高对于波动的容忍度。
目前，人民币正在不断的国际化，我们的政府做了大量的努力。但是在人民币国际化过程中国家需要加强财政约束，严肃财政纪律，遵守相应的规则，增加政策执行的透明度，例如对地方政府债务的处理、股市救市措施的实施等。
高占军：利率和汇率的基准如何确定
在市场化之后，利率和汇率都需要一个基准，但是目前无论是利率还是汇率都很难建立一个完全一致的基准。
在利率基准方面，2013年之前我们存在一个贷款利率的下限，贷款利率的下限在2013年钱荒之后被取消。由于贷款利率不能交易，或者交易的量很小，所以很难成为利率基准。目前又出现了一个利率走廊，这方面现在被央行正式承认的上限是SSF，而下限没有明确，感觉是隔夜回购利率，也有可能是其他的利率。除了贷款利率下限和利率走廊之外，有些利率是在市场上可以交易的，在货币市场里面的份额相当高。对于这几个平行的利率，我们不知道最后哪一个会成为利率的基准，可能需要长期的市场培育过程。
汇率基准方面，有人认为汇率不需要下限，但历史给出了截然相反的结论。例如，日本在广场协议签订之前，日元对美元的汇率是1美元兑换240日元，到了1987年，日元升值，美元贬值，汇率变成1美元兑换140日元的水平。虽然这个汇率已经达到了当时政府确定的目标，但是日元升值的预期仍然没有停止，此后西方七国又达成了卢浮宫协议，试图阻止美元下滑日元升值的态势，但是最终没有能够成功。之后日元一路升值，经历了1991年日本经济泡沫破灭，直到1995年1美元兑换80日元。从日元升值的经验上看，汇率的预期非常难以管理。如果市场形成了某种预期，则很难改变。因此，汇率是否也需要一个基准，这是一个很关键的问题。
所以，无论是利率还是汇率，我们在谈金融改革，基准问题都是难以回避的。
（唐杰 编辑）
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发布日期：2015-11-17 09:00 来源：北京大学国家发展研究院
简报2015年第039期（总第1225期）
背景介绍：2015年9月26日，作为“朗润·格政”系列活动之一，“中国金融改革与新货币政策框架”研讨会在北京大学国家发展研究院万众楼大教室举办。我们将分两期简报报告本次会议内容。本期简报报告中国农业银行资产负债部总经理李运、中国银行司库副总经理刘承钢、中信证券董事总经理高占军的演讲内容。
版权声明：未经允许，请勿全文刊发或转载本简报。如希望全文刊发或转载本简报，请联系tangjie@nsd.pku.edu.cn，并经主讲人本人审阅。
李运：商业银行要准备应对货币政策新常态
当前货币政策框架出现了一些变化。一方面，在强化价格机制的作用，比如利率市场化加速推进；另一方面，在强化结构性政策的作用，比如对“三农”、小微企业的结构性降准，对特定业务的贷款支持等。
商业银行是货币政策框架变化的承受对象。从商业银行的角度看，一方面需要关注政策变化的走向，另一方面也要看商业银行自身需要做什么调整。
首先，商业银行需要具备自主变动的能力。在货币政策的新框架下，商业银行自主定价的迫切性大大的提高了，尤其是在存款定价方面。目前，我们银行有一个贷款定价模型，对贷款主体进行测评。在存款定价方面，未来需要加快建设基于客户行为的模型，研究不同的客户群在存款利率变化的背景下行为怎么变化，积累相关的数据等。
其次，商业银行需要提升利率风险管理的能力。在价格变化的背景下，银行的利率风险在进一步加大，并且随时有新的变化。在此环境下，银行业正在摸索提升利率风险管理的有效途径。
再次，商业银行需要创新流动性管理的方法。流动性供给工具层出不穷，如SLF，PSL和其他抵押贷款的工具等。这些新工具替代外汇账款，成为基础货币投放的主渠道。这样就要求进行许多的创新，包括存贷比监管指标的取消。存贷比指标取消后，要由新的流动性管理指标来承接，这对商业银行自身的管理也带来了新的要求。
最后，随着信贷方面从数量型向价格型转变，管控力度可能会有逐步减缓的过程。在这个过程之中，商业银行的信贷规模如何调控，如何把握，都会对银行的信贷资产增长带来影响。非信贷方面，要加强推动货币市场和债券市场，债券资产在商业银行的资产占比肯定要有提升。另外，地方政府对商业银行的资产结构影响很大。各银行年初制定的年度投资计划本来是常规的，但是由于地方政府债务的迅猛发展，银行资产中地方债的比率就会上升，从而影响商业银行的资产负债结构。
因此，在货币政策的新框架下，商业银行需要应对货币政策新常态，完成很多调整和变化。
刘承钢：提高汇率波动容忍度
在存款创造的过程看，是贷款创造了存款。商业银行的资金来源有两个渠道：一是存款准备金下调，另一个是央行各种短期的流动性调节工具如SLF，MLF和PSL等，后者可能是新的货币创造的重要途径。从上半年的情况看，贷款需求非常不足，而这种趋势可能还会继续，最终造成商业银行长期的存款紧张。
从利率和汇率的关系上看，我国利率的波动相对来说很大，但是汇率波动幅度相对就太小了一些。美国2014年全年短期利率的波动非常小，与我们国家去年超过100个点的利率波动幅度相比，美国的波动不足我国的百分之一。当然，我国仍然处在市场化推进的过程之中，央行也有很多的无奈，从而出现大幅度的利率波动。与利率相比，我国的汇率变动很小，去年全年的波动是2.6%，这个水平与挂钩美元的港币相当，而欧元的波动是10%，日元的波动是9.88%，其他发展中国家汇率的波动均为两位数以上。哈萨克斯坦货币的波动达到了30%。我认为对汇率的波动应该在汇率方面保持市场化的方向，提高对于波动的容忍度。
目前，人民币正在不断的国际化，我们的政府做了大量的努力。但是在人民币国际化过程中国家需要加强财政约束，严肃财政纪律，遵守相应的规则，增加政策执行的透明度，例如对地方政府债务的处理、股市救市措施的实施等。
高占军：利率和汇率的基准如何确定
在市场化之后，利率和汇率都需要一个基准，但是目前无论是利率还是汇率都很难建立一个完全一致的基准。
在利率基准方面，2013年之前我们存在一个贷款利率的下限，贷款利率的下限在2013年钱荒之后被取消。由于贷款利率不能交易，或者交易的量很小，所以很难成为利率基准。目前又出现了一个利率走廊，这方面现在被央行正式承认的上限是SSF，而下限没有明确，感觉是隔夜回购利率，也有可能是其他的利率。除了贷款利率下限和利率走廊之外，有些利率是在市场上可以交易的，在货币市场里面的份额相当高。对于这几个平行的利率，我们不知道最后哪一个会成为利率的基准，可能需要长期的市场培育过程。
汇率基准方面，有人认为汇率不需要下限，但历史给出了截然相反的结论。例如，日本在广场协议签订之前，日元对美元的汇率是1美元兑换240日元，到了1987年，日元升值，美元贬值，汇率变成1美元兑换140日元的水平。虽然这个汇率已经达到了当时政府确定的目标，但是日元升值的预期仍然没有停止，此后西方七国又达成了卢浮宫协议，试图阻止美元下滑日元升值的态势，但是最终没有能够成功。之后日元一路升值，经历了1991年日本经济泡沫破灭，直到1995年1美元兑换80日元。从日元升值的经验上看，汇率的预期非常难以管理。如果市场形成了某种预期，则很难改变。因此，汇率是否也需要一个基准，这是一个很关键的问题。
所以，无论是利率还是汇率，我们在谈金融改革，基准问题都是难以回避的。
（唐杰 编辑）
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