央行最近更新的《金融机构人民币信贷收支表》显示，截至3月末金融机构外汇占款余额为293851.92亿元，3月新增外汇占款1891.97亿元。较2月份的1282.5亿元，多增609.4亿元。

与3月份当月外贸和实际使用外资数据相比，这一外汇占款增长显得分外强劲，对已将流动性紧平衡状态维持了近两年的央行来说，这一数据可能再次降低了其近期调降存款准备金率的可能性。有业内人士表示，预计二季度不会出现严重流动性短缺。

外汇占款逆势增长

“打破了之前对外汇占款悲观的预计。”一位商业银行资金市场部人士对《每日经济新闻(微博)》记者表示，3月M2出现罕见的12.1%的低增速，普遍预计是由外汇占款低增甚至减少造成的，如今却出现1892亿元的增长，令人惊讶。

3月份贸易和实际使用外资（FDI）双双下降。3月我国出口1701.1亿美元，下降6.6%；进口1624.1亿美元，下降11.3%；贸易顺差77.1亿美元。FDI金额122.39亿美元，同比下降1.47%，较1~2月的数据大幅回落，且为连续13个月保持正增长后，首次转负。

从跨境资本流动的角度，可以解释外汇占款的超预期增长。央行副行长、国家外汇管理局局长易纲近日在公开场合曾表示，一季度中国未有热钱流出。据新华社报道，他在出席“北大国家发展研究院二十周年庆暨中国宏观经济与金融论坛”时提到，一季度总体来讲热钱还是略有流入的。

据《每日经济新闻》记者估算，一季度外汇占款增加了7548亿元人民币，贸易顺差167.4亿美元，FDI为315亿美元，即热钱流入约为735亿美元左右。

与市场此前的预期相反，人民币在一季度出现的贬值，并未阻挡国际资本进入。方正证券研报认为，观察MSCI新兴市场指数，国际社会对新兴市场的风险偏好仍存，新兴市场股市指数也持续反弹至高位，说明资金面并没有明显恶化。

从历史走势来看，MSCI新兴市场指数与我国外汇占款流入量走势相关，尤其是近期纳斯达克指数持续下跌，市场对价值股重燃兴趣，而新兴市场股票相比发达国家股票无疑具有估值优势，这意味着在当前市场风格下，外汇占款流入趋势向好。

二季度或难现流动性短缺

自一季度M2、M1增速双双大降来，关于放松货币政策的呼声越来越高，许多机构预计二季度将会有降低存款准备金率的可能，以此来保障经济增长不要出现“失速”。

渣打银行经济师李炜对《每日经济新闻》记者表示，“没有看到明显的支持经济复苏的因素，”信贷作为一种主要的生产材料，目前又没有新的融资渠道，给经济带来的负面冲击很直接。“希望货币政策更有针对性和灵活性。”

就央行一直以来强调的流动性调节目标来看，除非外资出现大量流出或流动性紧张，否则很难触动其降准的机制。

今年2月份以来，银行间市场流动性一直保持着较为宽松的局面，各期限利率稳定，7天回购利率亦未在3%附近出现剧烈波动。上述银行资金部门人士表示，二季度将会有7000亿~8000亿左右财政存款上缴，通过公开市场资金到期量即可应对，预计不会出现严重流动性短缺的局面。

此外，一季度GDP增长仍达到7.4%，较此前市场预期7.2%左右要好，而4月16日国务院常务会议透露出对符合要求的县域农村商业银行和合作银行，可适当降低存款准备金率，显示货币政策难以出现全面的宽松，而是针对不同经济领域、行业的定向宽松。

巴克莱资本认为，宽松的政策倾向将主要体现在下述方面：确保第二季度有足够的流动性和相对较低的银行同业拆息，如3%~4%的7天回购利率；放宽银行信贷配额；容许表外融资金额以及有针对性地为企业提供再贷款服务，以支持特定产业或领域的发展。

宏观经济每日经济新闻    每经记者 万敏 发自北京