2026年9月29日，北京大学国家发展研究院（以下简称“北大国发院”）中国经济观察报告会第77期在北大国发院承泽园举行，本期主题为“全球失衡与经济脆弱性”。

北大国发院副研究员何晓贝发布2026年第三季度《中国经济观察报告》；国务院政府特殊津贴专家、中国人民银行金融研究所所长丁志杰，第十四届全国政协委员、中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长张斌，北大国发院教授、校友学院发展基金讲席教授卢锋先后发表演讲。报告会由北京大学博雅青年学者、国发院教授、中国经济研究中心副主任余昌华主持。北大国发院党委书记、经济学教授、中国经济研究中心主任雷晓燕，北大国发院副研究员、智库中心主任、中国经济研究中心副主任王勋等多位学者出席。

本期报告会由北大国发院和北京大学中国经济研究中心联合主办，北大国发院传播中心、本研中心、MBA中心、EMBA中心协办。

何晓贝在报告中指出，2026年以来中国宏观经济运行突出特征是“分化”，内需与外需、生产与消费、行业间均呈明显分化，进出口高增长、物价回升和企业利润修复很大程度由全球AI资本开支周期带动。她认为，本轮全球失衡虽未达危机前高点，但风险更为集中，突出表现为美国公共债务高企；产业政策和贸易政策难以改变全局失衡，顺差本质是国内储蓄与投资失衡的镜像，人民币升值是推动再平衡的重要机制。她提醒，失衡代价较为隐蔽，长期会拖累增长；建议中长期健全社会保障网、提高城乡基础养老金、大幅提高育儿补贴，提升消费占GDP比重，同时关注人工智能对就业与收入分配的影响并做好政策储备。

丁志杰以历史视角考察了全球失衡与再平衡的演进。他指出，布雷顿森林体系时期美国保持经常账户顺差，进入浮动汇率时代后转为逆差，美元过度特权是美国逆差得以持续的基础；浮动汇率时代的全球再平衡，实质是逆差在不同顺差国之间转移而非消减，美国逆差规模不降反升、来源地不断切换，全球失衡总体规模也不降反升。丁志杰认为，改革开放推动中国深度融入全球经济，促成全球经济“大缓和”时代，中国与全球南方国家的南南贸易合作提升伙伴国居民收入、扩大就业，有助于对冲失衡压力、缩小南北发展差距，推动全球经济向更加均衡的方向演进。

张斌从“得与失”角度审视全球失衡。他指出，经常项目余额占GDP比重不足以判断失衡得失，需区分基本面驱动的"好失衡"与政策扭曲、市场失灵引起的"坏失衡"。回顾上一轮失衡，美国房地产泡沫过热付出危机代价，中国顺差收窄阶段靠逆周期政策实现V型反弹，未陷入衰退。他认为，本轮失衡中，美国由AI投资引领过热、中国面临内需不足，均属"坏失衡"。他提出，理想政策组合是中国扩大内需、让更多资源服务国内市场，美国收紧财政货币政策控制过热，实现失衡收窄、风险可控，避免失衡进一步放大。

卢锋结合对全球失衡议题的长期跟踪，重点解读了阿什维尔G20财长和央行行长会议。他指出，美国作为主席国将公报难产归咎于中国对四个段落文本的不同意见，是利用议题设置权对中国“杯葛”，中方坚持原则、抵制不公正归因是正确的。他认为，外部失衡涉及面广、历史反复出现、多边聚焦度高，必须重视；中国顺差较快增长既反映阶段性发展成功，也折射出国内供强需弱、内需不足的矛盾。他建议，坚持原则同时，中国应立足自身利益主动推进再平衡，通过扩大内需、提升消费增强经济韧性，使中国在大国博弈中处于更有利地位。

报告会最后的现场问答环节，与会嘉宾与现场观众围绕消费与投资、消费补贴、就业与增长、人口老龄化对储蓄与全球失衡的影响等话题进行了交流。活动有上百名听众现场参与，并在北大国发院微信号、抖音号、腾讯财经等多个平台上同步直播。

关于中国经济观察报告会（CEO）

“中国经济观察”（英文简称CEO）由北大国发院于2005年启动，持续至今，旨在利用北大国发院和社会各界的学者资源，围绕热点改革议题和当下宏观经济形势、大宗商品供求和价格、与投资环境相关的制度和政策等进行讨论，以此加强北大国发院和社会各界的联系，共同促进学界对中国经济发展的关注和讨论。

撰稿：白尧

编辑：王贤青