2023年7月6日上午，北京大学国家发展研究院朗润·格政第164期在承泽园举行。奥地利央行行长、欧洲央行管理委员会委员罗伯特·霍尔兹曼（Robert Holzmann）发表以“超越通货膨胀的货币政策正常化”为题的主旨演讲。金融40人论坛高级研究员郭凯点评。论坛由北大国发院副院长、数字经济研究中心主任黄益平教授主持。

罗伯特·霍尔兹曼是奥地利经济学家，自2019年起担任奥地利央行（OeNB）行长及欧洲央行管理委员会委员。在此之前五十年的职业生涯中，他有一半时间在奥地利、德国、马来西亚、澳大利亚等地的学术界任职，另一半时间在经合组织、国际货币基金组织、世界银行等国际组织中担任要职。他已出版多本专著并参与近百本图书的编写，发表学术论文几十篇，还撰写了许多关于财政、社会和货币问题的文章。其中，他有六本关于养老金问题的著作已被翻译成中文。

霍尔兹曼的演讲主题为“超越通货膨胀的货币政策正常化：原理、挑战与选项”，主要探讨了未来几年如果高通胀得以控制，欧洲、美国和其他发达国家会实施怎样的货币政策。到底是会回到2008年之前的传统货币政策（CMP），即短期政策利率和存款准备金率主导的货币工具箱？还是不得不继续在一个非常规货币政策（UMP）的世界里，工具箱由负政策利率、量化宽松、补贴借款利率和前瞻性指导组成？

霍尔兹曼指出，答案将取决于近几十年来下降的自然利率（r*）的发展前景。如果自然利率不再上升，我们可能只能求助于当前或新形式的非常规货币政策（UMP）。如果自然速率是内生的，并且如果我们可以促成自然利率的重新上升，也许可以回到扭曲较少的传统货币政策（CMP）工具箱，同时提高福利。

在演讲中，霍尔兹曼探讨了自然利率永远保持低迷状况下的货币政策方案，以及承诺增加自然利率的非货币改革方案：提高全要素生产率，增加劳动力供给，以及增加从发达国家到发展中国家的资本转移。

演讲之后，郭凯点评。他表示，全球多国央行都在应对高通胀的挑战，霍尔兹曼行长的演讲探究了货币政策的长期解决方案，十分值得称赞与学习。他分享了自己对自然利率的研究，认为自然利率在可预见的将来仍将保持较低水平；对于全球通胀的前景，郭凯持消极态度，认为未来十至十五年仍会有很强的潜在通胀压力。

最后，霍尔兹曼回答了现场听众的提问。

关于朗润•格政

作为建成战略性智库的一项重要举措，北大国发院于2013年创立朗润·格政，邀请国内外专家、学者以讲座、对话、圆桌、论坛等多种形式分享见解，碰撞智慧，以格物致知的态度推究公共政策选择，携手为中国的改革发展尽绵薄之力。
 

撰稿：白尧  |  编辑：王贤青