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余昌华合作论文为国际一流期刊Journal of Monetary Economics 接受
发布日期：2018-07-20 10:17 来源：北京大学国家发展研究院
近日，北大国发院余昌华助理教授、英属哥伦比亚大学Michael B. Devereux教授和弗吉尼亚大学Eric R. Young教授合作的论文“Capital controls and monetary policy in sudden-stop economies”为国际一流期刊《Journal of Monetary Economics》接受。以下是文章的中英文摘要以及作者简介。
中文摘要：
新兴市场经济面临着波动性很强的跨境资本流动，有时候资本流动会“突然停止”。在这种情形下，很多学者和政策制定者建议协调使用货币政策和跨境资本管制。本文研究在资本账户开放情形下小国经济如何使用货币政策与资本管制。在该国经济中，企业面临着融资约束、产品价格面临着名义价格粘性、以及跨境资本流动面临着“突然停止”的风险。当政策制定者采用相机决策时，最优的货币政策应该显著地偏离价格稳定目标；最优的资本管制是在金融危机中征收资本流入税，而在正常经济波动期间放任资本流动。但是由于资本管制的时间不一致性问题，征收资本流入税显著的降低了居民的社会福利。如果政策制定者能够遵守政策承诺，最优的资本管制是在金融危机期间征收资本流入税、然后在危机过后给予资本流入补贴。另外，我们研究发现不论是货币政策还是资本管制都不具有宏观审慎性特征。
Abstract：
The dangers of high capital flow volatility and sudden stops have led economists to promote the use of capital controls as an addition to monetary policy in emerging market economies. This paper studies the benefits of capital controls and monetary policy in a small open economy with financial frictions, nominal rigidities, and sudden stops. Without commitment, the optimal monetary policy should sharply diverge from price stability. The policymakers will also tax capital inflows in a crisis, but such taxes may be welfare reducing. With commitment, capital controls involve a mix of current capital inflow taxes and future capital flow subsidies. The optimal policy will never involve macro-prudential capital inflow taxes or a departure from price stability, whether or not commitment is available.作者简介：
余昌华，北京大学国家发展研究院助理教授，2012年秋毕业于英属哥伦比亚大学（UBC），香港金融研究中心访问研究员（2015年7月，2018年8月），长期从事国际金融、货币政策、金融市场与宏观经济研究。目前主要研究课题为国际资本流动与金融危机跨境传染，货币政策、资本管制与宏观审慎政策相互关系分析，以及国际生产网络与财政政策等。研究成果发表于国际顶级经济学学术期刊 Journal of International Economics, Journal of Monetary Economics, Journal of International Money and Finance, IMF Economic Review。
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发布日期：2018-07-20 10:17 来源：北京大学国家发展研究院
近日，北大国发院余昌华助理教授、英属哥伦比亚大学Michael B. Devereux教授和弗吉尼亚大学Eric R. Young教授合作的论文“Capital controls and monetary policy in sudden-stop economies”为国际一流期刊《Journal of Monetary Economics》接受。以下是文章的中英文摘要以及作者简介。
中文摘要：
新兴市场经济面临着波动性很强的跨境资本流动，有时候资本流动会“突然停止”。在这种情形下，很多学者和政策制定者建议协调使用货币政策和跨境资本管制。本文研究在资本账户开放情形下小国经济如何使用货币政策与资本管制。在该国经济中，企业面临着融资约束、产品价格面临着名义价格粘性、以及跨境资本流动面临着“突然停止”的风险。当政策制定者采用相机决策时，最优的货币政策应该显著地偏离价格稳定目标；最优的资本管制是在金融危机中征收资本流入税，而在正常经济波动期间放任资本流动。但是由于资本管制的时间不一致性问题，征收资本流入税显著的降低了居民的社会福利。如果政策制定者能够遵守政策承诺，最优的资本管制是在金融危机期间征收资本流入税、然后在危机过后给予资本流入补贴。另外，我们研究发现不论是货币政策还是资本管制都不具有宏观审慎性特征。
Abstract：
The dangers of high capital flow volatility and sudden stops have led economists to promote the use of capital controls as an addition to monetary policy in emerging market economies. This paper studies the benefits of capital controls and monetary policy in a small open economy with financial frictions, nominal rigidities, and sudden stops. Without commitment, the optimal monetary policy should sharply diverge from price stability. The policymakers will also tax capital inflows in a crisis, but such taxes may be welfare reducing. With commitment, capital controls involve a mix of current capital inflow taxes and future capital flow subsidies. The optimal policy will never involve macro-prudential capital inflow taxes or a departure from price stability, whether or not commitment is available.作者简介：
余昌华，北京大学国家发展研究院助理教授，2012年秋毕业于英属哥伦比亚大学（UBC），香港金融研究中心访问研究员（2015年7月，2018年8月），长期从事国际金融、货币政策、金融市场与宏观经济研究。目前主要研究课题为国际资本流动与金融危机跨境传染，货币政策、资本管制与宏观审慎政策相互关系分析，以及国际生产网络与财政政策等。研究成果发表于国际顶级经济学学术期刊 Journal of International Economics, Journal of Monetary Economics, Journal of International Money and Finance, IMF Economic Review。
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