2019年10月27日，国发院【校友·知行】系列课程第二期——“陈友忠：创业者的法律素养与投资协议解读”在北大朗润园万众楼小教室举行。随着市场中创业公司的不断涌入，以及国家政策的不断完善，创业活动越发活跃，创业者在开办创业项目的过程中，需要经历一系列的法律行为。创业者不须要是法律专家，但对创业过程的重大决策及文件签署，需具备基本的法律素养，除了争取本身最大权益，也要注意协议条款中隐含的法律责任和风险，避免掉入陷阱，导致创业理想功亏一篑。
本期【校友·知行】课程，国发院校友部邀请到国发院EMBA2002级校友，智基创投的创始合伙人陈友忠（York），从VC和PE有关法律的基本概念、创业者应该具备的法律认知、创业项目法律构架、创业初期股权安排、创始人掌控公司运营、创业者解读投资条款以及对赌条款与投创博弈等七个方面，为大家解读创业者的法律素养与投资协议
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风险投资（Venture Capital）和私募股权投资（Private Equity）有关法律的基本概念
陈友忠校友提到，理解VC、PE的基本概念是非常重要的。社会上很多媒体报道及论坛的观点不一定完全正确。他重点强调及解释了几个相关的基本概念，如投资者的财务回报在资本利得，而不是分红；每一轮融资场景是公允估值重估，但不必然有前期投资者的退出；发新股与卖老股，区分PE的广义与窄义的定义，以及极端关键的“稀释”观念与实务。
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创业者应该具备的法律认知
陈友忠校友说，VC投资与创业融资是一体两面。投资与融资虽是一个买卖行为，但有异于一般商业交易。一旦交易成功，投资者将成为公司股东，从谈判桌的对面坐到同一边来。法律条款的谈判，也像业务谈判一样，靠“拳头”讲话，是商业博弈的结果。投融资谈判结果，不应是“零和”。成功的谈判在于是否“公平”，双方或许各有退让，但都可以接受。陈友忠校友建议，试着从对方的立场及观点考虑问题。对相关文字应该进行充分沟通，甚至争辩，避免“想当然”的误解，并真确理解对方意图。创业启动时，需先考虑公司架构及创始人的股权安排，回避“致命”的股权融资与结构。不论口头上如何交流，签订的法律文书才是最终依据，所以应当尽量将交流后的共识转化为文件。
陈友忠校友认为，虽然专业的法律文件会有律师帮忙处理，在律师的解析及建议后，创业者对法律观点的取舍，还需自己做最终决策。因为，法律文件的最终签名和责任人是创业者。签订各种法律文件前，创业者对文件内容及相关法律条款的“商业意涵”须有基本认识。谈判过程中，知道“得到什么”很重要，但清楚“让出了什么”更重要。
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中国创业项目的法律构架
陈友忠校友认为，中国的创业项目有一些设立为境外架构，甚至是比较复杂的VIE新浪架构，外资创投的“两头在外”模式，在中国的私募股权投资及证劵市场还不发达的年代里，把中国企业的投资及上市退出“外包”给了国外的VC同行及华尔街，这是具有中国特色的产业发展道路。
由于中国资本账管制，企业实体要从内资转成外资，或从境外项目转成境内项目，费时费事并有不确定性。一般而言，早期项目的转换比较容易。境内外项目的融资对象大不相同，美元基金与人民币基金的投资风格及“行规”差异极大。目前，大陆公司法的修订慢慢减少了对企业的管制与干预，增强了公司章程的法律效力。譬如“同股同权”的规定，可透过公司章程或股东互相约定，做出变更。
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创业初期股权的安排
公司的启动资金一般由几位创始伙伴提供，但“原始股”的股价并未真实反应公司未来的价值，因此每人投资金额及相应股权占比必须考虑个人在公司未来的角色及对公司的贡献，而不应依照原始出资额分配比例。
在创业初期，依照出资金额分配股权，这种错误将对未来资本运作造成困扰，甚至扼杀一个好项目。股权分配的核心不应该仅仅是“钱”， 也应考虑“人”的价值。
陈友忠校友认为，创业项目的成功需要创业者及团队的长期、专注的劳心劳力，以及全时的参与，这得与他们在项目的Ownership有关。想要发挥“创业家精神”，就应让创业者站到前面并主导创业项目。
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创始人如何掌控公司运营
陈友忠校友指出资金与人才都是公司向前发展不可或缺的，股权融资是融财，而期权激励则是融才。也因此创业项目面临两难：融资及期权激励会导致创始人股份被稀释，同时还要保障创始人对公司的控制权。陈友忠校友提出，创始人首应控制董事会，并透过部份股东的投票权委托、“一致行动人协议”及设立二级持股的期权平台等，以增加投票权。
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创业者如何解读投资条款
陈友忠校友谈到，投资意向书是投融双方对项目意图的阶段性总结，简列已达成的投资条款，作为未来签订正式投资协议的参考。
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对赌条款与投创博弈
对赌协议是一种“估值调整机制”，是指投融双方对于未来经营绩效（也反应成公司的估值）的不确定性“暂不争议”，而约定好根据日后实际绩效调整企业估值，从而重新划定双方的股权或投资成本的边界。最高人民法院的司法判例，对投资方与控股股东签署的对赌条款，采取认可态度。而对于投资方与目标公司的对赌协议，则采取否定态度。
校友观众们积极提问、参与互动
陈友忠校友在讲课过程中不仅充分解读了相关概念，还加入了许多案例分析，并与观众进行交流。过程中不断有观众提出问题，并积极参与互动。整个课堂气氛非常活跃。课程结束后，校友部王翔老师代表国发院向陈友忠校友表示衷心感谢，并赠送礼物。
在此，国发院校友部感谢陈友忠校友的精彩分享，感谢众多校友观众的积极参与，也感谢在活动筹备和进行过程中默默付出的包括摄影、摄像、速记等工作人员！
撰稿 | 蒋宪
修订| 陈友忠
关于【校友·知行】
——校友专属系列课程（线上+线下）
为了满足国发院校友强烈的学习热情，秉持“持续学习，永不毕业”的精神，校友部老师近期在校友中寻找行业专家和具有行业资深经验的校友，专为国发院校友推出“校友·知行”系列课程。
“校友·知行”系列课程旨在邀请行业专家和具有行业资深经验的校友，分享行业知识；聚合行业精英，为全体校友搭建相互学习、交流的平台，并持续为校友们创造学习机会和展示平台。
除了在线下现场聆听分享、获取新知以外，“校友·知行”系列课程将重点在国发院“朗润学堂”（https://langrun.nsd.pku.edu.cn/）线上学习平台推出，方便无法亲临现场的校友及在校生在线学习。
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