2024年5月10日，北大国发院联合网易财经举办朗润•格政第185期活动。北大国发院副院长、数字金融研究中心常务副主任黄卓，北大国发院宏观与绿色金融实验室副主任何晓贝，人大中国资本市场研究院联席院长赵锡军，中银国际研究公司董事长、中国宏观经济学会副会长曹远征，北大国发院EMBA校友、《成功IPO》作者屠博等围绕“创新发展与金融改革”主题，共同研讨中国的创新发展与金融改革。北大国发院传播中心主任王贤青主持本期活动。

何晓贝的演讲主题为“中国的金融体系——特征与挑战”，主要围绕中国金融系统的实际情形、风险和挑战展开。何晓贝表示，中国金融业规模增长较快，但实体经济相对较弱；宏观金融体系以银行业为主，信贷指标增速较高；微观层面存在资金空转、借新还旧和不良贷款率下降等问题。同时，银行增加值规模增长主要受规模驱动，单笔资产回报率却在下降，而且中国货币政策以数量型为主，银行承担实体经济风险，企业债务占比较高。

何晓贝总结称，在现有政策下，利率市场化不足，银行系统易过度承担实体经济风险，短期内看似支持经济增长，但中长期影响金融稳定。面向创新发展，需要构建有韧性的金融系统，匹配新兴产业发展和经济结构转型。

黄卓的演讲主题为“金融支持创新发展”。黄卓提出，间接融资为主的社会融资模式，难以有效支持科创企业的融资需求，主要矛盾表现为科技型初创企业存在风险大、投入资金多、盈利较晚、失败率高等特点，而商业银行体系追求资金安全和收益确定性，投资人偏好短期稳定回报。

黄卓认为，科技金融作为一种新型金融模式，能有效推动科技-产业-金融良性循环，发展新质生产力。科技金融的重点在于：建立适合不同阶段、不同类型科创企业的风险评估体系，以及与金融机构之间的风险分担机制。除了大力发展资本市场，还可以借鉴美国硅谷银行、德国的全能银行等国际经验，发展多层次的科技金融体系，商业银行、风险投资或私募股权投资是两个重点领域。

赵锡军重点就“如何构建对创新和投资者友好的资本市场”做分享。他表示，资本市场经常被提到的两个问题，即股市与经济基本面表现不一致、中国股市和全球股市走势不一致。分析这背后的原因，既有外部环境因素，也与资本市场本身从乱到治的转型过程、经济基本面、政策面，以及中央金融工作会议提到各种风险因素有关。

基于此，中央在对资本市场重新定位，提出了更高要求，尤其明确提出优化融资结构，“更好发挥资本市场枢纽功能”，并围绕新的要求展开工作。其中，为健全资本市场功能，推出了提高上市公司质量和对外开放等多项举措，“国九条”是其中一项最新举措，它系统全面地阐述了对资本市场的期望，也更强调资本市场的政治性和人民性特点，可能会对未来市场发展产生深远影响。

屠博的演讲主题是“新‘国九条’对一级股权投资和IPO市场的影响”。他回顾了前两次“国九条”出台的时点，盘点了前两次国九条之后的市场表现，以及历年IPO企业的分布情况和数量趋势。屠博特别指出，与历史相比，本轮暂停IPO并没有直接带来股市稳定上行，主要原因是2023及2024年IPO受理偏多，尤其是资本市场已经有很多根深蒂固的地方需要改革。因此，这一版“国九条”本身就是要解决重大且深远的问题。

面对新政策、新要求，屠博给有意IPO的企业提出三点建议：

拿出耐心建立“135”模型，即设立5年上市目标，明确3年所需条件，重点准备1年内的资源和重点。
遵循“红绿灯的逻辑”，将“红灯期”视为准备期，抓住市场周期机遇，找到最佳时机。
国资系与本土民营背景机构支持了大量创新型企业，国内资本市场资金供给格局变化，未来可能更多依赖自身。

曹远征的分享主题是“全球产业链重塑与人民币国际化”。他指出，如今国际上热议中国产能过剩，尤其是新能源汽车产能过剩，按照过去的理解，产能过剩是落后产能要遭遇淘汰，但现在被指过剩的是先进产能。分析原因，这与中国产业发展迅速，产业结构变化巨大有关，也与国际变局有关。

曹远征指出，中国历史上的快速发展得益于一种生态，即企业追求规模上的快速扩张，商业模式明确，可复制性高，银行也愿意以贷款支持，地方政府也愿意招商引资和配套基础设施，消费者也从中受益。今后转向创新发展，是整个生态体系的变迁，这种超大规模性的工业可能要向服务业转型，配套的生态也要随之改变，包括与国际创新生态的对接。

创新的国际化离不开人民币国际化。曹远征认为“要将可兑换与资本项目流动分开”：先实现本币流动，再实现本币与外币兑换。先流动后兑换，全球已广泛使用人民币，但尚未成为自由使用的货币。

五位嘉宾主题分享结束，还就众多重要的热点问题深入交流。

本期活动同步在中国经营报、中经传媒智库、大河财立方、财经简史、学说、蔻享学术，以及国发院视频号矩阵等平台直播。

关于朗润•格政

作为建成战略性智库的一项重要举措，北大国发院于2013年创立朗润·格政，邀请国内外专家、学者以讲座、对话、圆桌、论坛等多种形式分享见解，碰撞智慧，以格物致知的态度推究公共政策选择，携手为中国的改革发展尽绵薄之力。

文：王志勤 |编辑：王贤青