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《天目新闻》专访卢锋：罕见缩表在即 美联储意欲何为？
发布日期：2022-04-08 04:32 来源：
近日，美国联邦储备委员会公布的3月货币政策会议纪要显示，面对通胀持续高企的局面，美联储认为在接下来的例会中可能会有数次50个基点的加息，并可能最早于5月开始缩减资产负债表。
本次美联储计划缩表、加息，动作幅度之大，一时引起世界关注。美联储意欲何为？是否会引发全球“震动”？为此，天目新闻记者专访北大国发院金光讲席教授卢锋。
缩表、加息组合拳
强硬手段意欲何为？
会议纪要显示，美联储讨论了缩表路线图，认为在加息应对通胀的背景下，缩表可发挥重要作用。在通胀飙升、劳动力市场紧张的现状下，美联储官员预计本轮缩表进程将比2017年至2019年期间更快。
就在3月16日，美联储宣布自2018年12月以来的首次加息，上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间，标志着美联储自2020年3月以来为应对新冠肺炎疫情实行的零利率政策正式终结。
“相比今年3月的会议公告，这份纪要提供了一些新的信息。”卢锋告诉记者，当时美国考虑到俄乌冲突带来的不确定性，只加息25个基点。但这份纪要显示，3月中旬会议已讨论了加息50个基点可能，反映了美联储想要治理通胀的决心。
此外，日前公布的会议纪要，还讨论了美联储缩表的数量规模问题，认为每月缩表上限为950亿美元较为合适，并计划在三个月内将减持金额从零增加到950亿美元。卢锋表示，会议纪要专门一节讨论“消减资产负债表规模计划”，表示将在后续某次会议上实施减持债券规模，最快可能在5月份会议实施，这坐实了市场有关美联储政策预期：下一步会采取比较强硬的货币政策以应对通胀。
从纪要具体内容看，美联储开始还是会延续2017-2019年缩表方式实施减持，就是对已经到期的债券不再进行再投方式减持，但是由于目前美联储持有债券无论是绝对水平还是相对GDP规模都比后金融危机时期大很多，加上现在美国通胀火上房顶形势，这次月度减持规模达到计划合意水平的时间要比上次短很多，每月950亿美元计划减持规模也远远高于上次500亿美元。
缩表是什么意思？缩表意味着收缩资产负债规模，是中央银行减少资产负债表规模的行为。
卢锋介绍，加息是一个价格工具，旨在提高借贷的利率，而缩表是一个数量工具，当一个国家货币发行量超过了经济价值总量，也就是货币超发，而超发的数量有多少，能反映在央行的资产负债表上。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可对货币进行回收。
美联储史上仅七次缩表
下一次“紧缩”会影响全球经济吗？
值得一提的是，在美联储历史上，加息周期或许很常见，但缩表却并不常见。
自20世纪以来，美联储共经历了7次缩表，分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。缩表出现的频率远低于加息。
为何美国在此时提出缩表计划？卢锋表示，2020年，疫情对美国经济带来巨大的震撼，经济剧烈收缩。正是在疫情期间，美国通过零利率和量化扩张方式推动的货币超发达到空前的规模，远超过了2008年金融危机时的水平。
“受疫情危机形势倒逼，同时由于多年来宏观政策理论思维朝激进干预方向演变，美国实行了规模空前的刺激政策。货币政策零利率加上扩表，美联储资产规模从4.2万亿美元增加到8.9万亿美元，比上轮量化宽松时（2017年）4.48万亿美元峰值高出近一倍。”
2021年3月，美国在经济强劲反弹时，仍追加1.85万亿美元财政援助刺激法案，货币量化宽松政策到去年11月才启动购债减量，零利率政策直到最近通胀接近8%才开始改变。
卢锋表示，随着疫情演变，现在大家逐渐适应了疫情，找到了应对方法，疫情对经济的影响已经有所减小，加上空前的政策刺激，美国经济复苏的步伐加快。2021年，美国GDP增速为5.7%，反映出美国经济反弹强烈。
但是美国过度的刺激，也引发经济过热，导致了通胀率飙升，达到了40年最高值。美国劳工部3月10日公布的数据显示，截至2022年2月份的近12个月中，美国CPI同比增长了7.9%，创下1982年1月以来的最大增幅。
“过往的经济政策，导致了严重的通胀，因此美国要从根本上解决问题，就需要提高利率，缩减货币规模，用较严厉的手段应对通胀。”卢锋说。
美国此番大动作，对全球经济有何影响？在卢锋看来，美国是重要的国际货币的发行国，当货币超发时，美元在全世界流通比较充裕，融资相对容易，日后将要加息、缩表，美元在全球流动性就会减少，会对其他国家产生不同程度的影响。
“一些在经济结构性上有弱点的国家，例如举借外债较多的国家，会遇到融资困难的问题，或者陷入违约的风险，甚至会产生金融危机。而美国加息，会削弱本国经济增长，进口的需求可能会减弱，进而影响到美国的贸易对手国。”
在卢锋看来，美国缩表对中国的影响有限，因为中国经济的基本面比较好，中国外债规模也较为稳健。但美国加息后，美元有升值趋势，可能对人民币汇率有所影响，人民币存在贬值的压力。另外美元加息，导致中美利差收窄，甚至不排除出现利差倒挂情况，对我国特定货币政策工具运用可能会在边际上带来某种影响。不过我国作为超大经济体，资本项目尚未完全开放，上述因素不足以实质性影响我国独立运用货币政策。
本文来源：天目新闻
记者 何泠瑶 实习生 杨婧
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《天目新闻》专访卢锋：罕见缩表在即 美联储意欲何为？
发布日期：2022-04-08 04:32 来源：
近日，美国联邦储备委员会公布的3月货币政策会议纪要显示，面对通胀持续高企的局面，美联储认为在接下来的例会中可能会有数次50个基点的加息，并可能最早于5月开始缩减资产负债表。
本次美联储计划缩表、加息，动作幅度之大，一时引起世界关注。美联储意欲何为？是否会引发全球“震动”？为此，天目新闻记者专访北大国发院金光讲席教授卢锋。
缩表、加息组合拳
强硬手段意欲何为？
会议纪要显示，美联储讨论了缩表路线图，认为在加息应对通胀的背景下，缩表可发挥重要作用。在通胀飙升、劳动力市场紧张的现状下，美联储官员预计本轮缩表进程将比2017年至2019年期间更快。
就在3月16日，美联储宣布自2018年12月以来的首次加息，上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%之间，标志着美联储自2020年3月以来为应对新冠肺炎疫情实行的零利率政策正式终结。
“相比今年3月的会议公告，这份纪要提供了一些新的信息。”卢锋告诉记者，当时美国考虑到俄乌冲突带来的不确定性，只加息25个基点。但这份纪要显示，3月中旬会议已讨论了加息50个基点可能，反映了美联储想要治理通胀的决心。
此外，日前公布的会议纪要，还讨论了美联储缩表的数量规模问题，认为每月缩表上限为950亿美元较为合适，并计划在三个月内将减持金额从零增加到950亿美元。卢锋表示，会议纪要专门一节讨论“消减资产负债表规模计划”，表示将在后续某次会议上实施减持债券规模，最快可能在5月份会议实施，这坐实了市场有关美联储政策预期：下一步会采取比较强硬的货币政策以应对通胀。
从纪要具体内容看，美联储开始还是会延续2017-2019年缩表方式实施减持，就是对已经到期的债券不再进行再投方式减持，但是由于目前美联储持有债券无论是绝对水平还是相对GDP规模都比后金融危机时期大很多，加上现在美国通胀火上房顶形势，这次月度减持规模达到计划合意水平的时间要比上次短很多，每月950亿美元计划减持规模也远远高于上次500亿美元。
缩表是什么意思？缩表意味着收缩资产负债规模，是中央银行减少资产负债表规模的行为。
卢锋介绍，加息是一个价格工具，旨在提高借贷的利率，而缩表是一个数量工具，当一个国家货币发行量超过了经济价值总量，也就是货币超发，而超发的数量有多少，能反映在央行的资产负债表上。美联储通过直接抛售所持债券或停止到期债券再投资的方式，可对货币进行回收。
美联储史上仅七次缩表
下一次“紧缩”会影响全球经济吗？
值得一提的是，在美联储历史上，加息周期或许很常见，但缩表却并不常见。
自20世纪以来，美联储共经历了7次缩表，分别是1920-1921年、1929-1931年、1947-1951年、1957-1965年、1978-1979年、2000-2001年和2017-2019年。缩表出现的频率远低于加息。
为何美国在此时提出缩表计划？卢锋表示，2020年，疫情对美国经济带来巨大的震撼，经济剧烈收缩。正是在疫情期间，美国通过零利率和量化扩张方式推动的货币超发达到空前的规模，远超过了2008年金融危机时的水平。
“受疫情危机形势倒逼，同时由于多年来宏观政策理论思维朝激进干预方向演变，美国实行了规模空前的刺激政策。货币政策零利率加上扩表，美联储资产规模从4.2万亿美元增加到8.9万亿美元，比上轮量化宽松时（2017年）4.48万亿美元峰值高出近一倍。”
2021年3月，美国在经济强劲反弹时，仍追加1.85万亿美元财政援助刺激法案，货币量化宽松政策到去年11月才启动购债减量，零利率政策直到最近通胀接近8%才开始改变。
卢锋表示，随着疫情演变，现在大家逐渐适应了疫情，找到了应对方法，疫情对经济的影响已经有所减小，加上空前的政策刺激，美国经济复苏的步伐加快。2021年，美国GDP增速为5.7%，反映出美国经济反弹强烈。
但是美国过度的刺激，也引发经济过热，导致了通胀率飙升，达到了40年最高值。美国劳工部3月10日公布的数据显示，截至2022年2月份的近12个月中，美国CPI同比增长了7.9%，创下1982年1月以来的最大增幅。
“过往的经济政策，导致了严重的通胀，因此美国要从根本上解决问题，就需要提高利率，缩减货币规模，用较严厉的手段应对通胀。”卢锋说。
美国此番大动作，对全球经济有何影响？在卢锋看来，美国是重要的国际货币的发行国，当货币超发时，美元在全世界流通比较充裕，融资相对容易，日后将要加息、缩表，美元在全球流动性就会减少，会对其他国家产生不同程度的影响。
“一些在经济结构性上有弱点的国家，例如举借外债较多的国家，会遇到融资困难的问题，或者陷入违约的风险，甚至会产生金融危机。而美国加息，会削弱本国经济增长，进口的需求可能会减弱，进而影响到美国的贸易对手国。”
在卢锋看来，美国缩表对中国的影响有限，因为中国经济的基本面比较好，中国外债规模也较为稳健。但美国加息后，美元有升值趋势，可能对人民币汇率有所影响，人民币存在贬值的压力。另外美元加息，导致中美利差收窄，甚至不排除出现利差倒挂情况，对我国特定货币政策工具运用可能会在边际上带来某种影响。不过我国作为超大经济体，资本项目尚未完全开放，上述因素不足以实质性影响我国独立运用货币政策。
本文来源：天目新闻
记者 何泠瑶 实习生 杨婧
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