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北大国发院成功举办2015中国宏观经济（武汉）论坛
发布日期：2015-10-28 08:52 来源：北京大学国家发展研究院
2015年9月13日，北京大学国家发展研究院新一期“中国经济观察报告会”移师武汉，在《湖北日报》、汉口银行、和记黄埔地产武汉有限公司的支持下，共同举办了2015中国宏观经济（武汉）论坛。这一论坛的举办又恰逢湖北省大学生金融节，因此在湖北省金融办、银监局、教育厅及银行业协会的支持下，一并作为第三届湖北省大学生金融节的重要活动。为湖北的企业家与金融学生提供了一场宏观与金融结合的智慧盛宴。
出度本次论坛的演讲嘉宾有北大国发院名誉院长林毅夫教授、副院长黄益平教授、宋国青教授，以及摩根大通首席经济学家朱海斌博士，国家信息中心首席经济学家范剑平主任。
中国经济转型遭遇空前挑战，中国经济走势的波动对世界经济的影响也空前加大。在此大背景下举办的这一论坛引发广泛关注。除了《湖北日报》，财新、21世纪经济报道等多家媒体争相报道，专家们对于中国经济发展的走势预判与政策建言引发广泛关注。
北大国发院联合创始人、名誉院长林毅夫第一个登台演讲，他表示，过去是美国经济完全主导世界，曾经流行的说法就是美国一打喷嚏，全球经济就跟着感冒。中国今年打了个喷嚏，也引起了全球感冒。这说明中国经济体量真的已经变大。因此，分析中国经济当前的挑战和对策，都更应该放到全球和历史的视角下。
林毅夫表示，中国经济虽然当前遇到空前的困难，但我们必须知难而进，迎难而上。因为中国跟发达国家的人均GDP差距还很大。中国要进入高收入国家的行列，走过中等收入陷阱，人均收入就要达到12000美元以上，如果要在2020年实现这个目标的话，年均增速就要达到7%。对于如何走出当前的困境，继续保持中高速的增长，林毅夫教授仍然坚持投资。他表示，受外围环境影响，美欧的结构性问题没有根本解决，经济短期难以真正恢复元气，因此，中国经济增长的三驾马车中，出口指望不上。而消费虽然增长很好，但政府通过刺激消费来拉动经济增长难以持续。因为刺激出来的消费不是建立在劳动生产率提高，进而收入提高的基础上，就终将难以持续。人们超过收入水平的高消费一旦成为习惯，就必然去贷款，这无疑加大金融危机的风险。
林毅夫坚持选择三驾马车中的投资，但坚决反对粗放投资、盲目。他特别强调，中国不仅需要投资，更需要有效的投资。如果投资得当，企业家和政府都能把手里的牌打好，中国经济到2020年实现人均收入12615美元，进入高收入国家依然是有可能的。作为本次论坛东道主的武汉也有条件、有希望在未来扮演更重要的角色。
朱海斌深入研讨了中国经济增长与金融风险防范问题。作为摩根大通的首席经济学家，朱海斌对金融风险有很高的敏感度。他表示，在中国经济遭遇连续下行，保增长压力不断加大的情况下，很容易金融过度宽松，保了增加却孕育了风险，最终顾此失彼。对于两者之间的平衡，他表示，2009年以前的中国经济搭配是经济高增长，金融低风险。而如今的搭配已经倒过来，低经济增长，高金融风险，这更考验政府的艺术。朱海斌表示，2009年的4万亿之后，中国金融行业的信贷发展太快，社会融资总额占GDP的比重已经超过2倍，不管是按IMF还是国际清算银行的标准，都已经进入金融风险的警戒范围。而且从实际的数据分析，中国这几年计划中的去杠杆并没有发生，事实上只是加杠杆放缓了而已。从债务指标来看也不乐观，2014年底，中国整体债务的水平占GDP比重已经达到2.2倍，虽然还没达到美国、日本的3倍以上，但新兴经济体普遍都在1.5以下。中国的债务风险水平与经济发展阶段已经不匹配。好在中国这几年把影子银行的风险进行了控制，同时财政也开始积极处理地方债，只剩下企业债的风险较高。
范剑平在演讲中认真回顾了十二五规划的得失，并预估十三五的挑战。他表示，整个十二五规划基本实现。2015年GDP即便只有7%，五年平均值也在7.5%以上。这为十三五的GDP目标规划减轻了一些压力。同时，十二五期间的万元GDP能耗、企业研发投入等也都实现了预期目标。十三五的GDP目标大家真正关注的不是具体是7还是6.5，而是我们还能不能保住6.5的底线。6.5%的底是来源于两个约束：第一是政府的承诺。政府在2010年就承诺到2020年实现人均GDP再翻一番。因此，留给十三五期间的保底值就是6.5%。第二，如林毅夫教授所言，中国要避免掉进中等收入陷阱，走向高收入国家，就必须实现人均GDP12615美元。除了上面这两条，中国经济还有一个最大的约束：人口老龄化。中国到2023年就将进入深度老龄化，中国每五个人中就将有一位老人。因此，从2013年开始，我们的老龄化就上了发条，中国经济必须与老龄化赛跑，否则进入深度老龄化再实现7%的增长更不可能。而十三五是我们在此期间的最后一个完整的五年规划。
范剑平指出，虽然当前中国经济遭遇前所未有的困难，但不太可能再指望房地产拉动。从供给方面分析，中国房地产库存还有70多亿平方米，而中国年销售额大约12亿平方米左右，消化掉库存就需要5年。从需求方面分析，中国80后人口有2.28亿，而90后人口只有1.75亿，00后人口再度下降到1.45亿。范剑平指出，中国经济发展本来就不应该过度依赖房地产，今后也更不可能。但这并不是说没有了房地产拉动，中国经济就不可能实现未来五年平均7%左右的增长目标。创新的驱动与教育的红利如果运用得好，制定和完成十三五的目标非常有压力，但也有条件，有希望。
黄益平教授特别强调对金融控制的放开，尤其是进行市场化的改革。他表示，中国经济面临下行的压力。在产业表现上，中国过去的三驾马车中的出口，背后其实就是劳动力密集型的制造业大繁荣，这方面已经遇到严重的问题。另一驾是投资，主要是政府和央企、国企主导的重工业，这一驾马车也空间有限。中国未来五年必须保持6.5%的年均增长才能摆脱中等收入陷阱，那就意味着必须找到新的支柱产业。具体什么是支柱产业，在哪里出现，政府是预测不出来的。它只能来源于市场，来源于大众创业，万众创新，也就是我们当前流行的“双创”。当然，双创并不意味着都是创立，都是从0到1。华为、海尔、小米、联想等，都是市场打出来的支柱企业，未来仍然是支柱，他们依然在创新，只是我们未来需要更多的类似企业。
黄益说，双创要得到好的发展，离不开金融的支持，甚至可以说最需要金融的支持。过去这些年，中国金融体系在规模上有了巨大发展，但在市场化方面依然很落后。我们对利率、汇率、跨境资本流动都有严格的管理。IMF曾有一个评估报告，对91个国家的金融抵制情况进行分析，然后排名，中国的金融抑制排名第四，必须进行市场化的改革。金融改革改什么？怎么改？黄益平教授认为，第一要降低准入门槛，让更多机构进入金融市场，允许民营银行；第二要放开市场，包括利率、汇率、国债收益率等，让市场在价格机制上发挥决定性作用；第三是加强和创新金融监管。如果改革到位，未来对应的场景是金融产品价格波动加大，企业融资渠道增多，市场上的金融参与者增多，中国资本更多的融合。最终，经济虽然告别了奇迹式的增长，但会进入一个健康稳定的新常态。
宋国青教授一向以数据分析和预测闻名，当天的论坛上他首先摆出了过去三年半的投资报酬率。数据显示，工业企业利润增长率明显下降，明显落后于总资产增长率。这三年半以来，工业企业的总资产增长率分别为13.7%，4.7%和8.8%，但利润增长率同期只有1.8%，1.5%和3.0%。2015年的前7个月数据更不好看。总资产增长率还有7.6%，利润增长率已经转为负数，负的1%。这种状态的原因是什么很重要，但更重要的是这已经成为一个新的趋势，而且短期很难扭转。高投入低回报率的时代已经到来，企业和政府都应该为这个时代做好心态上的调整。
宋国青表示，在当前这个时点上，要不要再投资，两种意见都有。但是我们最终要不要投资，不是看两方的观点谁占上风，要看投资报酬率。从投资回报率的趋势上分析，未来3-5年企业和全社会的投资回报率都很难再回到两位数，比上一个阶段明显下降。今后再粗放地投资，再看着八九不离十就投资，可能就很危险。不仅企业投资要开始精打细算，地方政府的融资平台也一样，必须进行投资决策的市场化改革，否则很容易造成该投资的地方没投，不该投资的地方重复投资，最终投资报酬率惨淡无比。
宋国青教授最后还特别重申，他并不是反对投资，经济增长还是要靠投资，但今后的投资要更加科学一点，谨慎一点，同时对投资回报率的预期要调整到位。今后3-4%的投资回报率就已经不错，5%就是赢家。7月中国股市的波动，8月外汇市场的波动，都跟投资回报率有关。资本从来不听你哪一派观点如何，资本只盯着投资回报率。国际资本流动背后就是投资回报率在起作用，其他的都是臆想而已。中国的投资报酬率下降，资本外流是可预期的结果，这不仅包括海外资金的回流，也包括中国资本出去寻找更高回报的投资目标。今后一段时间，我们对经济发展仍然有信心，但更要有态度，就是认真的态度，就是精打细算的态度。今后不管政府投资，还是企业投资或个人投资，都要精打细算，过去不在乎的小钱小利，今后都得好好算计算计。过去8%的投资报酬率都看不上，今后市场上平均的理财产品利率再有5%，甚至4%以上都很难。如果谁还想再通过高杠杆盲目投资，那非常危险，劝大家尽快以平和的心态接受3-4%的投资报酬率。
独立演讲的部分结束以后，北大国发院的三位教授林毅夫、黄益平、宋国青又再次登台，就湖北经济的发展，以及中国经济的转型和全球外汇市场的变化等，接受现场企业家和大学生的提问。
（贤青 报道）
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发布日期：2015-10-28 08:52 来源：北京大学国家发展研究院
2015年9月13日，北京大学国家发展研究院新一期“中国经济观察报告会”移师武汉，在《湖北日报》、汉口银行、和记黄埔地产武汉有限公司的支持下，共同举办了2015中国宏观经济（武汉）论坛。这一论坛的举办又恰逢湖北省大学生金融节，因此在湖北省金融办、银监局、教育厅及银行业协会的支持下，一并作为第三届湖北省大学生金融节的重要活动。为湖北的企业家与金融学生提供了一场宏观与金融结合的智慧盛宴。
出度本次论坛的演讲嘉宾有北大国发院名誉院长林毅夫教授、副院长黄益平教授、宋国青教授，以及摩根大通首席经济学家朱海斌博士，国家信息中心首席经济学家范剑平主任。
中国经济转型遭遇空前挑战，中国经济走势的波动对世界经济的影响也空前加大。在此大背景下举办的这一论坛引发广泛关注。除了《湖北日报》，财新、21世纪经济报道等多家媒体争相报道，专家们对于中国经济发展的走势预判与政策建言引发广泛关注。
北大国发院联合创始人、名誉院长林毅夫第一个登台演讲，他表示，过去是美国经济完全主导世界，曾经流行的说法就是美国一打喷嚏，全球经济就跟着感冒。中国今年打了个喷嚏，也引起了全球感冒。这说明中国经济体量真的已经变大。因此，分析中国经济当前的挑战和对策，都更应该放到全球和历史的视角下。
林毅夫表示，中国经济虽然当前遇到空前的困难，但我们必须知难而进，迎难而上。因为中国跟发达国家的人均GDP差距还很大。中国要进入高收入国家的行列，走过中等收入陷阱，人均收入就要达到12000美元以上，如果要在2020年实现这个目标的话，年均增速就要达到7%。对于如何走出当前的困境，继续保持中高速的增长，林毅夫教授仍然坚持投资。他表示，受外围环境影响，美欧的结构性问题没有根本解决，经济短期难以真正恢复元气，因此，中国经济增长的三驾马车中，出口指望不上。而消费虽然增长很好，但政府通过刺激消费来拉动经济增长难以持续。因为刺激出来的消费不是建立在劳动生产率提高，进而收入提高的基础上，就终将难以持续。人们超过收入水平的高消费一旦成为习惯，就必然去贷款，这无疑加大金融危机的风险。
林毅夫坚持选择三驾马车中的投资，但坚决反对粗放投资、盲目。他特别强调，中国不仅需要投资，更需要有效的投资。如果投资得当，企业家和政府都能把手里的牌打好，中国经济到2020年实现人均收入12615美元，进入高收入国家依然是有可能的。作为本次论坛东道主的武汉也有条件、有希望在未来扮演更重要的角色。
朱海斌深入研讨了中国经济增长与金融风险防范问题。作为摩根大通的首席经济学家，朱海斌对金融风险有很高的敏感度。他表示，在中国经济遭遇连续下行，保增长压力不断加大的情况下，很容易金融过度宽松，保了增加却孕育了风险，最终顾此失彼。对于两者之间的平衡，他表示，2009年以前的中国经济搭配是经济高增长，金融低风险。而如今的搭配已经倒过来，低经济增长，高金融风险，这更考验政府的艺术。朱海斌表示，2009年的4万亿之后，中国金融行业的信贷发展太快，社会融资总额占GDP的比重已经超过2倍，不管是按IMF还是国际清算银行的标准，都已经进入金融风险的警戒范围。而且从实际的数据分析，中国这几年计划中的去杠杆并没有发生，事实上只是加杠杆放缓了而已。从债务指标来看也不乐观，2014年底，中国整体债务的水平占GDP比重已经达到2.2倍，虽然还没达到美国、日本的3倍以上，但新兴经济体普遍都在1.5以下。中国的债务风险水平与经济发展阶段已经不匹配。好在中国这几年把影子银行的风险进行了控制，同时财政也开始积极处理地方债，只剩下企业债的风险较高。
范剑平在演讲中认真回顾了十二五规划的得失，并预估十三五的挑战。他表示，整个十二五规划基本实现。2015年GDP即便只有7%，五年平均值也在7.5%以上。这为十三五的GDP目标规划减轻了一些压力。同时，十二五期间的万元GDP能耗、企业研发投入等也都实现了预期目标。十三五的GDP目标大家真正关注的不是具体是7还是6.5，而是我们还能不能保住6.5的底线。6.5%的底是来源于两个约束：第一是政府的承诺。政府在2010年就承诺到2020年实现人均GDP再翻一番。因此，留给十三五期间的保底值就是6.5%。第二，如林毅夫教授所言，中国要避免掉进中等收入陷阱，走向高收入国家，就必须实现人均GDP12615美元。除了上面这两条，中国经济还有一个最大的约束：人口老龄化。中国到2023年就将进入深度老龄化，中国每五个人中就将有一位老人。因此，从2013年开始，我们的老龄化就上了发条，中国经济必须与老龄化赛跑，否则进入深度老龄化再实现7%的增长更不可能。而十三五是我们在此期间的最后一个完整的五年规划。
范剑平指出，虽然当前中国经济遭遇前所未有的困难，但不太可能再指望房地产拉动。从供给方面分析，中国房地产库存还有70多亿平方米，而中国年销售额大约12亿平方米左右，消化掉库存就需要5年。从需求方面分析，中国80后人口有2.28亿，而90后人口只有1.75亿，00后人口再度下降到1.45亿。范剑平指出，中国经济发展本来就不应该过度依赖房地产，今后也更不可能。但这并不是说没有了房地产拉动，中国经济就不可能实现未来五年平均7%左右的增长目标。创新的驱动与教育的红利如果运用得好，制定和完成十三五的目标非常有压力，但也有条件，有希望。
黄益平教授特别强调对金融控制的放开，尤其是进行市场化的改革。他表示，中国经济面临下行的压力。在产业表现上，中国过去的三驾马车中的出口，背后其实就是劳动力密集型的制造业大繁荣，这方面已经遇到严重的问题。另一驾是投资，主要是政府和央企、国企主导的重工业，这一驾马车也空间有限。中国未来五年必须保持6.5%的年均增长才能摆脱中等收入陷阱，那就意味着必须找到新的支柱产业。具体什么是支柱产业，在哪里出现，政府是预测不出来的。它只能来源于市场，来源于大众创业，万众创新，也就是我们当前流行的“双创”。当然，双创并不意味着都是创立，都是从0到1。华为、海尔、小米、联想等，都是市场打出来的支柱企业，未来仍然是支柱，他们依然在创新，只是我们未来需要更多的类似企业。
黄益说，双创要得到好的发展，离不开金融的支持，甚至可以说最需要金融的支持。过去这些年，中国金融体系在规模上有了巨大发展，但在市场化方面依然很落后。我们对利率、汇率、跨境资本流动都有严格的管理。IMF曾有一个评估报告，对91个国家的金融抵制情况进行分析，然后排名，中国的金融抑制排名第四，必须进行市场化的改革。金融改革改什么？怎么改？黄益平教授认为，第一要降低准入门槛，让更多机构进入金融市场，允许民营银行；第二要放开市场，包括利率、汇率、国债收益率等，让市场在价格机制上发挥决定性作用；第三是加强和创新金融监管。如果改革到位，未来对应的场景是金融产品价格波动加大，企业融资渠道增多，市场上的金融参与者增多，中国资本更多的融合。最终，经济虽然告别了奇迹式的增长，但会进入一个健康稳定的新常态。
宋国青教授一向以数据分析和预测闻名，当天的论坛上他首先摆出了过去三年半的投资报酬率。数据显示，工业企业利润增长率明显下降，明显落后于总资产增长率。这三年半以来，工业企业的总资产增长率分别为13.7%，4.7%和8.8%，但利润增长率同期只有1.8%，1.5%和3.0%。2015年的前7个月数据更不好看。总资产增长率还有7.6%，利润增长率已经转为负数，负的1%。这种状态的原因是什么很重要，但更重要的是这已经成为一个新的趋势，而且短期很难扭转。高投入低回报率的时代已经到来，企业和政府都应该为这个时代做好心态上的调整。
宋国青表示，在当前这个时点上，要不要再投资，两种意见都有。但是我们最终要不要投资，不是看两方的观点谁占上风，要看投资报酬率。从投资回报率的趋势上分析，未来3-5年企业和全社会的投资回报率都很难再回到两位数，比上一个阶段明显下降。今后再粗放地投资，再看着八九不离十就投资，可能就很危险。不仅企业投资要开始精打细算，地方政府的融资平台也一样，必须进行投资决策的市场化改革，否则很容易造成该投资的地方没投，不该投资的地方重复投资，最终投资报酬率惨淡无比。
宋国青教授最后还特别重申，他并不是反对投资，经济增长还是要靠投资，但今后的投资要更加科学一点，谨慎一点，同时对投资回报率的预期要调整到位。今后3-4%的投资回报率就已经不错，5%就是赢家。7月中国股市的波动，8月外汇市场的波动，都跟投资回报率有关。资本从来不听你哪一派观点如何，资本只盯着投资回报率。国际资本流动背后就是投资回报率在起作用，其他的都是臆想而已。中国的投资报酬率下降，资本外流是可预期的结果，这不仅包括海外资金的回流，也包括中国资本出去寻找更高回报的投资目标。今后一段时间，我们对经济发展仍然有信心，但更要有态度，就是认真的态度，就是精打细算的态度。今后不管政府投资，还是企业投资或个人投资，都要精打细算，过去不在乎的小钱小利，今后都得好好算计算计。过去8%的投资报酬率都看不上，今后市场上平均的理财产品利率再有5%，甚至4%以上都很难。如果谁还想再通过高杠杆盲目投资，那非常危险，劝大家尽快以平和的心态接受3-4%的投资报酬率。
独立演讲的部分结束以后，北大国发院的三位教授林毅夫、黄益平、宋国青又再次登台，就湖北经济的发展，以及中国经济的转型和全球外汇市场的变化等，接受现场企业家和大学生的提问。
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