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北京大学
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林毅夫教授发言的题目是“自生能力与我国金融市场的问题”。他首先概述了我国证券市场的发展历程，并指出了当前我国金融市场出现的一些问题。然后他对这些问题进行了分析，并提出了自己对这些问题的解释。
林毅夫认为，我国证券市场从1991年开始设立，十几年间取得了很大的发展。上市公司数、股票交易量都有了很大的增长。但问题也很多，主要是上市公司的业绩不好，普遍出现了“一年绩优，两年绩平，三年变成垃圾股”的状况。另外就是股票市场的投机现象极为严重。有关方面曾经以为投机的主要原因在于投资者大部分是散户，于是引入了基金，结果又出现了“坐庄”操纵股价的现象，问题更加严重了。这时，有人认为原因在于国有股一股独大并且不流通，还有人认为是由于监管不严。林教授分别对这两种观点进行了分析，指出它们并不是主要原因。他认为主要原因是大部分的上市公司都不具有“自生能力”。也就是说，在一个开放、竞争的市场中，即使这些企业是被正常管理的，它们也不能获得市场上可以接受的预期利润率。上市公司中80％以上是国有企业，它们很多是实行赶超战略时建立起来的资本密集型的企业，是违背我国的比较优势的。在市场经济条件下，它们要生存，就必须依赖政府的扶持。所以这些公司即使上市也不能改变它们的盈利状况，实际上只是从股市上“圈钱”。而由于大部分的上市公司都不盈利，股民不能分红，所以就只好投机了。
香港大学的宋敏教授对林教授的发言作了评论。他建议找一种办法来验证一个企业是否具有自生能力。并建议对有自生能力的企业和不具有自生能力的企业进行比较，做一下实证分析。最后，他向林教授提出了一个问题，就是我国证券市场在目前的情况下该怎样发展。
左小蕾博士发言的题目是“QFII在等待什么”。QFII是英文Qualified Foreign Institutional Investors的缩写，即“合格境外机构投资者”。《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》于2002年11月8日发布，并从12月1日起正式施行。虽然QFII都欢迎中国资本市场开放，并关注其发展，但它们却并不急于进入这个市场。左博士的文章试图对这种现象做一个解释。她指出，QFII近期不会进入的原因主要有两个。一个原因是外资对中国市场的上市公司了解的不多，而且得到的多是负面信息，对中国证券市场缺乏信心。另一个原因是它们认为“投资机会”不等于“赚钱机会”。左博士认为，解决办法一是要给QFII在将来赚钱的机会，二是要加快对上市公司的改革和改造。最后，左博士指出，QFII也有可能进行小规模试探性的投资。
香港大学的张俊喜教授对左博士的发言作了评论。他认为QFII获准进入中国资本市场只具有象征意义，短期内对我国证券市场不会有太大的影响。他提出了两个问题。一、“稳定压倒一切”是否也适用于证券市场，波动是好还是坏？他认为，没有波动就没有证券市场的发展。二、能不能允许国内有资格的机构投资者到国外投资，即实行QDII？
肖耿博士发言的题目是“中国证券市场发展：亚洲和香港的经验”。他认为，中国证券市场的发展在资源配置、价格发现、公司治理和风险管理等方面都面临着很多挑战，存在着很多问题，可以借鉴亚洲和香港的经验。肖博士认为，解决问题的关键在于产权改革和建立良好的激励机制。他同时指出，林教授提出的“自生能力”的问题也是很重要的。针对张俊喜教授提出的QDII的问题，肖博士认为QDII对降低我国金融市场的系统风险具有战略意义。他指出，亚洲的教训就是没有建立起很好的金融体系，导致资本大量流到美国，然后再由美国的跨国公司把资本投到亚洲。这也是中国需要解决的问题。肖博士认为，在中国建立运转良好的金融体系的过程中，香港可以发挥积极的作用。
中国经济研究中心的沈明高博士对肖博士的发言作了评论。他指出，中国证券市场的发展有两个问题，一个是上市公司的问题，另一个是市场的问题。林教授认为是企业的无效率导致了市场的无效率，而肖博士认为原因在于产权制度不完善。沈博士说，目前我国上市公司的产权结构明显好于非上市公司，如果我们做一个实证分析，发现这两者的绩效并没有明显的差别，就可以说明产权并不是一个主要的问题。但目前还没有这样的工作。对于张教授的问题，沈博士指出，开放国内的债券市场、开放民营资本市场也可以降低系统风险。
（彭云峰根据录音整理，未经发言人审阅）
