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【朗润·格政】系列论坛：美联储前主席保罗•沃尔克——政府不能被大银行绑架
发布日期：2014-02-24 01:21 来源：北京大学国家发展研究院
2014年2月23日，北大迎来一位双料巨人，那就是身高近2米的美联储前主席保罗•沃尔克（Paul Adolph Volcker）。应北大国家发展研究院20周年庆【朗润•格政】论坛之邀，这位从上世纪80年代就一直叱咤全球金融界的巨人来到朗润园，就“沃尔克规则之后的金融秩序”发表演讲，并与德意志银行大中华区首席经济学家马骏、北大国家发展研究院教授霍德明展开精彩对话。论坛由北京大学国家发展研究院副院长黄益平教授主持，北京大学国家发展研究院院长姚洋教授出席论坛并向沃尔克教授赠送了礼物。以下为本次论坛嘉宾的精彩观点摘要：
沃尔克认为，危机往往都是先从小银行表现出来，但问题却出在大型商业银行上。因为大部分经济体都依赖于其商业银行体系，尤其是占有明显优势地位的大银行，它们几乎承担了整个社会的吸储、发贷、结算等大部分金融功能，从大企业到中小型企业，再到个人，从融资到储蓄，都更为依赖大型商业银行。如果大的商业银行倒闭，多米诺骨牌效应将冲击整个金融体系，进而导致金融危机，这绝非政府所愿，所以政府往往在商业银行命悬一线之时出手相救。然而，现实却是：商业银行自恃政府不会“袖手旁观”，就大胆进行自营交易来投机，以期赚个盆满钵满。从这此意义上说，政府容易被大型商业银行“绑架”。
沃尔克规则核心：限制商业银行的投机行为
为什么要推行沃尔克规则？沃尔克规则的核心又是什么？那就是政府对大型商业银行的行为做出合理的界定。大型商业银行的行为分为两大类，一类是以赢利为目标的自营交易，还有一类是提供公共服务的做市交易。后一项业务获得政府的资助理所应当，但前一项并不存在社会公益性，同时风险很高，政府不应该用纳税人的钱予以资助。同时，商业银行从事自营交易来投机，储户也在承担风险，但储户却对此毫不知情，这也为金融体系带来了更大的不稳定性。
相比之下，对冲基金或私募股权基金即便完全投机也不用担心，因为风险自负，不需要政府承担风险，也不需要提供资助。
美国政府如今已经意识到：与其宽容大型商业银行的投机，最终出面收拾残局，不如从源头上就解决问题，那就是禁止商业银行开展自营交易，这就是沃尔克规则的核心。
全球需要协同作战
即便全球各国政府都认同沃尔克规则，但在具体实施过程中还面临诸多困难。如果仅仅在美国推行沃尔克规则，大的商业银行并不以此为意，他们可以在其他国家的金融市场进行自营交易来投机。因此，开展国际合作势在必行。过去两年中，美国政府和英国政府就开展了这方面的合作，因为美国和英国是全球两个非常大的金融市场，同时欧元区也在与美国合作。
沃尔克规则的推行并非易事，但是已取得一些进展，他本人保持乐观，并希望中国也加入这一金融监管规则的推广与合作。
马骏：美国的规则与中国的现实
马骏认为，沃尔克规则多达三万多页，对市场人士来说是非常复杂的文件。如何准确理解并切实执行，面临不少困难。
对于沃尔克规则在中国的前景，马骏认为，沃尔克规则应该在中国实施，但中国银行业自营交易所占的比例非常小，远低于美国，所以自营交易带来的问题在中国并不紧迫。
马骏说，中国有一些自身的问题，一个是地方债：一般中国地方政府债的时间是三年左右，而美国地方债的期限是10年左右。后者更符合项目投资收回成本的期限。另一个问题是信用风险的错误定价，比较突出的是信托贷款。
霍德明：沃尔克规则与经济增长趋势
三十年代大萧条让凯恩斯非常有名，但由此产生的格拉斯-斯蒂格尔法案却不太为人所知。从数据来看，二战之后美国经济发展的速度非常快，而且非常的顺利。可见，格拉斯-斯蒂格尔法案还是很有用的。二十世纪九十年代的一系列变化导致格拉斯-斯蒂格尔法案被废弃，而在2008年出现全球金融危机。在此之前存在长期增长的趋势，2008年全球金融危机之后面临的一个问题是能否重返这个趋势。相比之下，大萧条这么大的危机都没有改变经济发展趋势。
经济学上一个重要的问题是金融发展导致经济增长，还是经济增长导致金融发展。2008年金融危机是非常重要的历史分水岭。之前的八十多年，我们都可以回答这个问题，认为金融发展会导致经济增长；之后我们就必须做出决定，是不是我们的发展趋势已经出现了完全的逆转。如果真的是这样，那么沃尔克规则就有了历史上的重要性。不然的话，人们可能很快就会忘记沃尔克规则了。
在演讲与对话之后，是开放的Q&A环节，智慧交锋，精彩频现。
五问沃尔克（Paul Adolph Volcker）黄益平教授：有一种观点认为，全球经济危机源于美元在全球储备体系中的霸主地位。如果这个观点成立，就意味着美国必须腾出一些空间给英镑、日元等竞争货币。请问您能接受有一天人民币与美元平分天下吗？
沃尔克：这个观点我不认同。美元在国际储备货币体系中独大，确实有问题，但并非全球危机的根源。危机的根源还在于整个系统有问题。换一个角度，大家更能明白这个系统内含的威胁性。回溯过去这几十年，中国一直在盈余，美国一直逆差，这是一种不平衡的状态，但彼此都居然都没有受损。美国、中国，包括日本，都喜欢上了美元的坚挺，但整个系统有问题。危机之后，我们理应再创建一个新的系统，但到现在还没有找到方案，这才是大问题。
如今美联储的发展方向也有一些问题，他们应该更加关注国际资金流向的脆弱性、敏感性，但他们都不愿意面对这一点，现在资金都在流入其他的国家。美国和欧债危机的时候，大笔资金注入市场，当今的国际资金规模惊人，大概有四五兆亿美元。这些短期资金流向的不稳定，是非常大的挑战。霍德明教授：您对美国金融市场，乃至全球金融市场都有深入的了解，也曾在上世纪九十年代来过中国，对中国的金融体系和市场有什么建议？
沃尔克：其实我上世纪八十年代就来过中国，九十年代那次还来了北大。每次来，中国的变化之大都让我非常惊讶。九十年代来北大那次，有三位教授也请我给中国提建议，我真是非常惶恐，因为中国发展这么好，包括经济危机都没有对中国经济造成非常大的损失。霍德明教授：中国还有很大的问题，是吗？
沃尔克：中国的发展确实还有问题，但不是非常难以解决的问题。黄益平教授：您对美国经济是不是有信心？
沃尔克：在当前的全球市场，美国经济发展还算可以，甚至可以说是比较好的，但站在历史的角度就是比较不好的，毕竟危机刚刚过去。听众：上世纪八十年代，您担任美联储主席时，坚决拒绝印钞票弥补赤字，从而迫使政府能够平衡收支，您是怎么做到的？
沃尔克：可别这么说，这其中暗含责备之意。我只是想在货币和财政之间做出明确的界定，避免债务的货币化。我不是要挑战负责财政预算的美国国会主席，只是希望游说国会，能让我坚持做好自己份内的工作。
【朗润·格政】系列论坛介绍
从2013年9月起国家发展研究院将举办一系列学术活动，以格物致知的态度分析重要经济现象、推究公共政策选择。
【朗润•格政】系列活动是我院成立二十周年庆祝活动的重要组成部分，也是旨在进一步增强我院智库功能的一个战略性举措。
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【朗润·格政】系列论坛：美联储前主席保罗•沃尔克——政府不能被大银行绑架
发布日期：2014-02-24 01:21 来源：北京大学国家发展研究院
2014年2月23日，北大迎来一位双料巨人，那就是身高近2米的美联储前主席保罗•沃尔克（Paul Adolph Volcker）。应北大国家发展研究院20周年庆【朗润•格政】论坛之邀，这位从上世纪80年代就一直叱咤全球金融界的巨人来到朗润园，就“沃尔克规则之后的金融秩序”发表演讲，并与德意志银行大中华区首席经济学家马骏、北大国家发展研究院教授霍德明展开精彩对话。论坛由北京大学国家发展研究院副院长黄益平教授主持，北京大学国家发展研究院院长姚洋教授出席论坛并向沃尔克教授赠送了礼物。以下为本次论坛嘉宾的精彩观点摘要：
沃尔克认为，危机往往都是先从小银行表现出来，但问题却出在大型商业银行上。因为大部分经济体都依赖于其商业银行体系，尤其是占有明显优势地位的大银行，它们几乎承担了整个社会的吸储、发贷、结算等大部分金融功能，从大企业到中小型企业，再到个人，从融资到储蓄，都更为依赖大型商业银行。如果大的商业银行倒闭，多米诺骨牌效应将冲击整个金融体系，进而导致金融危机，这绝非政府所愿，所以政府往往在商业银行命悬一线之时出手相救。然而，现实却是：商业银行自恃政府不会“袖手旁观”，就大胆进行自营交易来投机，以期赚个盆满钵满。从这此意义上说，政府容易被大型商业银行“绑架”。
沃尔克规则核心：限制商业银行的投机行为
为什么要推行沃尔克规则？沃尔克规则的核心又是什么？那就是政府对大型商业银行的行为做出合理的界定。大型商业银行的行为分为两大类，一类是以赢利为目标的自营交易，还有一类是提供公共服务的做市交易。后一项业务获得政府的资助理所应当，但前一项并不存在社会公益性，同时风险很高，政府不应该用纳税人的钱予以资助。同时，商业银行从事自营交易来投机，储户也在承担风险，但储户却对此毫不知情，这也为金融体系带来了更大的不稳定性。
相比之下，对冲基金或私募股权基金即便完全投机也不用担心，因为风险自负，不需要政府承担风险，也不需要提供资助。
美国政府如今已经意识到：与其宽容大型商业银行的投机，最终出面收拾残局，不如从源头上就解决问题，那就是禁止商业银行开展自营交易，这就是沃尔克规则的核心。
全球需要协同作战
即便全球各国政府都认同沃尔克规则，但在具体实施过程中还面临诸多困难。如果仅仅在美国推行沃尔克规则，大的商业银行并不以此为意，他们可以在其他国家的金融市场进行自营交易来投机。因此，开展国际合作势在必行。过去两年中，美国政府和英国政府就开展了这方面的合作，因为美国和英国是全球两个非常大的金融市场，同时欧元区也在与美国合作。
沃尔克规则的推行并非易事，但是已取得一些进展，他本人保持乐观，并希望中国也加入这一金融监管规则的推广与合作。
马骏：美国的规则与中国的现实
马骏认为，沃尔克规则多达三万多页，对市场人士来说是非常复杂的文件。如何准确理解并切实执行，面临不少困难。
对于沃尔克规则在中国的前景，马骏认为，沃尔克规则应该在中国实施，但中国银行业自营交易所占的比例非常小，远低于美国，所以自营交易带来的问题在中国并不紧迫。
马骏说，中国有一些自身的问题，一个是地方债：一般中国地方政府债的时间是三年左右，而美国地方债的期限是10年左右。后者更符合项目投资收回成本的期限。另一个问题是信用风险的错误定价，比较突出的是信托贷款。
霍德明：沃尔克规则与经济增长趋势
三十年代大萧条让凯恩斯非常有名，但由此产生的格拉斯-斯蒂格尔法案却不太为人所知。从数据来看，二战之后美国经济发展的速度非常快，而且非常的顺利。可见，格拉斯-斯蒂格尔法案还是很有用的。二十世纪九十年代的一系列变化导致格拉斯-斯蒂格尔法案被废弃，而在2008年出现全球金融危机。在此之前存在长期增长的趋势，2008年全球金融危机之后面临的一个问题是能否重返这个趋势。相比之下，大萧条这么大的危机都没有改变经济发展趋势。
经济学上一个重要的问题是金融发展导致经济增长，还是经济增长导致金融发展。2008年金融危机是非常重要的历史分水岭。之前的八十多年，我们都可以回答这个问题，认为金融发展会导致经济增长；之后我们就必须做出决定，是不是我们的发展趋势已经出现了完全的逆转。如果真的是这样，那么沃尔克规则就有了历史上的重要性。不然的话，人们可能很快就会忘记沃尔克规则了。
在演讲与对话之后，是开放的Q&A环节，智慧交锋，精彩频现。
五问沃尔克（Paul Adolph Volcker）黄益平教授：有一种观点认为，全球经济危机源于美元在全球储备体系中的霸主地位。如果这个观点成立，就意味着美国必须腾出一些空间给英镑、日元等竞争货币。请问您能接受有一天人民币与美元平分天下吗？
沃尔克：这个观点我不认同。美元在国际储备货币体系中独大，确实有问题，但并非全球危机的根源。危机的根源还在于整个系统有问题。换一个角度，大家更能明白这个系统内含的威胁性。回溯过去这几十年，中国一直在盈余，美国一直逆差，这是一种不平衡的状态，但彼此都居然都没有受损。美国、中国，包括日本，都喜欢上了美元的坚挺，但整个系统有问题。危机之后，我们理应再创建一个新的系统，但到现在还没有找到方案，这才是大问题。
如今美联储的发展方向也有一些问题，他们应该更加关注国际资金流向的脆弱性、敏感性，但他们都不愿意面对这一点，现在资金都在流入其他的国家。美国和欧债危机的时候，大笔资金注入市场，当今的国际资金规模惊人，大概有四五兆亿美元。这些短期资金流向的不稳定，是非常大的挑战。霍德明教授：您对美国金融市场，乃至全球金融市场都有深入的了解，也曾在上世纪九十年代来过中国，对中国的金融体系和市场有什么建议？
沃尔克：其实我上世纪八十年代就来过中国，九十年代那次还来了北大。每次来，中国的变化之大都让我非常惊讶。九十年代来北大那次，有三位教授也请我给中国提建议，我真是非常惶恐，因为中国发展这么好，包括经济危机都没有对中国经济造成非常大的损失。霍德明教授：中国还有很大的问题，是吗？
沃尔克：中国的发展确实还有问题，但不是非常难以解决的问题。黄益平教授：您对美国经济是不是有信心？
沃尔克：在当前的全球市场，美国经济发展还算可以，甚至可以说是比较好的，但站在历史的角度就是比较不好的，毕竟危机刚刚过去。听众：上世纪八十年代，您担任美联储主席时，坚决拒绝印钞票弥补赤字，从而迫使政府能够平衡收支，您是怎么做到的？
沃尔克：可别这么说，这其中暗含责备之意。我只是想在货币和财政之间做出明确的界定，避免债务的货币化。我不是要挑战负责财政预算的美国国会主席，只是希望游说国会，能让我坚持做好自己份内的工作。【朗润·格政】系列论坛介绍
从2013年9月起国家发展研究院将举办一系列学术活动，以格物致知的态度分析重要经济现象、推究公共政策选择。
【朗润•格政】系列活动是我院成立二十周年庆祝活动的重要组成部分，也是旨在进一步增强我院智库功能的一个战略性举措。
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