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北京大学国家发展研究院

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No. C2005002人民币均衡汇率与汇率失调：1991-2004

发布日期：2005-01-12 08:08    来源：北京大学国家发展研究院

摘 要：本文运用行为均衡汇率模型对人民币均衡实质汇率和汇率失调程度进行了实证研究，样本区间为1991年1季度--2004年3季度。本文的主要发现是：（1）从1994年4季度起人民币均衡实质汇率处于不断升值的状态，其背后的主要驱动力量是我国制造业劳动生产率的快速上升和经常项目盈余导致的净对外资产余额的不断增加；（2）1990年代以来，人民币实际实质汇率在大部分时期偏离均衡实质汇率轨迹，表现为人民币汇率的失调。其中，1992年2季度--1994年4季度为人民币汇率低估时期， 1995年1季度—1999年2季度为人民币汇率高估时期，而1999年3季度往后的时期人民币汇率重新转为明显的低估，并且低估程度有进一步扩大的趋势。本文对人民币汇率失调的原因分析表明1997年以来事实上的钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要的宏观政策因素。因此，本研究的政策含义是，从应对人民币汇率失调的角度，一个更为灵活的人民币汇率制度将更有利于中国经济的健康发展。

 

 

关键词：人民币，均衡实质汇率，汇率失调，行为均衡汇率模型

 

详文请见文件下载

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