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2001年第11期(总第233期) 台湾金融市场的现状和问题

发布日期：2001-03-05 11:29    来源：北京大学国家发展研究院

    2001年2月14日，台湾大学财务金融系教授李贤源在经济中心致福轩作了一个讲座，简要的介绍一下台湾金融市场的现状。以下是其讲座摘要。

    台湾的金融市场发展到今天，大致上可以分为直接金融市场和间接金融市场。间接金融市场进行交易的是一年期以内的短期存贷和一年期以上的长期存贷，它们都分为两部分，一个是做新台币，另一个是做外币，主要是美元和日元。

    台湾的直接金融市场大致可分为短期直接金融市场和长期直接金融市场。短期的直接金融市场称为货币市场。在台湾，货币市场又分为四大项。第一项是银行之间的拆借。第二项是银行间的存贷。第三项是欧洲美元市场。欧洲美元是一个专有名词，它的产生还有一段故事。二战后，美元成为国际货币龙头，外国公司纷纷去美国融资，这就造成美国国内利率升高而影响了其产业的发展。对此，肯尼迪总统实施了很多管制，特别是加强税收，这就使得在美国本土进行美元交易的成本升高。而在60年代，由于世界其他国家的企业如日本和德国的国际公司集累了很多美金，因此人们就慢慢离开美国市场，把这些资金集中在英国伦敦进行美元交易，进而形成了欧洲美元市场，演变到现在特指境外美元、境外日元的交易市场。台湾从90年代，其外汇存底就没有增加过，一直在1000亿左右徘徊。而民间的外汇存款不断在增加，保守估计能达到4、500亿美元。台湾当局为了利用民间这些巨额的美元，一直想发展这个市场。第四个部分是台湾的一个独特的市场，称为票券市场。这个市场很大，每天的交易金额平均达到2500亿的新台币。票券市场也分为四个部分：第一个为承兑汇票；第二为商业本票，它分为两种CP1，即已经有交易的商业本票，另一块为CP2融资性商业本票，它占这2500亿的大部分；第三块是国库券；第四块为可转让存单。

    长期的直接金融市场称为资本市场，资本市场由股票市场和债券市场组成。李教授重点介绍了台湾的债券市场。台湾债券市场基本包括四类债券，第一类是政府债券，即由“中央政府”、“省政府”发行的债券。截至1999年底，“中央政府”债券流通余额约为1.18兆元、省市政府债券则约为6300亿元。至于发行额，“中央政府”公债一般平均每年发行额约在1500亿至2000亿元，预期往后政府债券的发行额会比这个数字高。第二类是金融债券，即由专业银行发行的债券。从2000年11月开始，商业银行也可以发行金融债券了。第三类是公司债，即由公、民营企业发行的一般公司债和可转换公司债。公司债券流通余额约为6000亿元。从发行额方面看，公司债每年波动颇大，多时高达2000亿元，少时则为1000亿元，预期今后公司债发行额看涨。最后一部分是外国债券。外国债券市场较小，它主要有两种形式，一种是外国公司到台湾岛内以台币计价发行的债券，这种债券主要是以台湾当地投资人为目标。另一种是外国人到台湾以美元和日元计价发行的债券，这种债券并不是以台湾岛内的投资人为目标，它可能在全球同时发行。

    当前看来，台湾的债券市场是有隐忧的。从数据上看，台湾的直接金融和间接金融的比例是3:7，而美国为6:4，并且台湾在这3成的直接融资的资金中，有85％来自于股票，债券融资量非常小，占总融资额不到5％。并且在这5％中，有4个百分点来自于政府债券。也就是说企业直接发债融资的比例不到1％。它反映了一个深层次的问题，台湾的企业非常倾向于通过银行系统融资，其次是股票上市，它们最不愿意用自己的信用作担保直接在债券市场上发债融资。这一方面说明台湾的债券市场有很大的发展空间，同时也说明台湾的企业过于依赖银行系统，联系到亚洲金融危机和日本金融危机的爆发都源于银行系统的问题，这就不能不使人们对台湾企业的这种融资结构表示担忧。


朗润

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