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sidenav header background简报2012年第034期（总第996期）：入夏以来欧债危机演变特点
发布日期：2012-07-25 10:22 来源：北京大学国家发展研究院
卢锋、李远芳
得益于欧央行两次总额超过1万亿欧元的LTRO操作，今年初欧债危机形势曾一度趋缓。然而由于深层原因没有解决，最近几个月欧债危机呈现新一轮发酵深化态势。对入夏以来欧债危机所呈现特点大体可以从以下几方面观察。一是欧元区整体增长乏力，危机国深陷衰退，经济增长前景堪忧。二是随着法国政权更迭和希腊大选风波，欧盟对现有“紧缩换援助”治理危机方针反思意识加强，保增长政策目标优先度提升。三是西班牙金融系统告急成为欧债危机“新风暴眼”，创建对危机国金融系统直接救助机制成为欧盟应对危机新策略之一。四是希腊大选风波后在修改紧缩计划问题上面临新争议。本文观察和点评上述新进展。
1、欧元区经济将再次面临衰退
2012年2季度世界经济被各种不利因素困扰。全球经济复苏动力有所减弱，欧元区经济处于衰退边缘。尽管一季度欧元区生产总值（GDP）实现接近零的增长率，避免了在技术上落入衰退的境地，但经济增长动力大幅衰减。不久前发布的IMF《全球经济展望》2012年4月版，不同程度下调了该报告2011年9月对欧元区2011年和2012年增长速度。根据欧盟委员会有关机构预测，2012年欧元区GDP增速为-0.3%，其中希腊、葡萄牙、西班牙、意大利GDP增速分别为-4.7%、-3.3%、-1.8%、-1.4%，显示债务危机对经济的影响仍在发酵。
欧元区工业生产继续放缓。最新数据显示，6月份欧元区制造业PMI为46.4，该指标在过去十个月中有九个月都低于50，德国（PMI）也连续5个月位于荣枯线下，显示工业生产活动持续萎缩。欧元区失业率居高不下。5月份欧元区失业率为11.1%，创下1999年欧元问世以来新高。希腊、西班牙失业率分别达到21.9% 、24.6%，两国青年失业率甚至高达52.1%。
2、更加重视保增长政策目标
5月6日在欧元区两个重要国家法国和希腊分别举行大选。法国社会党候选人奥朗德在竞选过程中，针对内外经济形势恶化引发普通选民急迫求变心态，以“改变，从现在开始”相号召，表示在财经政策领域将改变先前侧重紧缩政策取向，采用多种手段刺激经济复苏。
奥朗德就任总统后，提出未来5年新增200亿欧元新开支，用于增加6万个教师岗位以及15万个国家资助的就业岗位。他还计划重点扩大基础设施建设等公共支出项目，设立公共投资银行。与国内经济政策调整思路一致，奥朗德政府敦促欧洲采取更多措施促进经济增长，甚至一度表示欧盟如不实行新的促进增长措施，法国可能不批准去年底欧盟峰会通过的财政协定。
希腊大选风波和退出风险得以平息，然而国内政治博弈和辩论也使保增长政策目标得到更多重视。西班牙和意大利今年预计会进入温和衰退，如何保证这两个欧元区第三、第四大经济体，不至于落入类似于希腊那样深度衰退泥潭，是关系应对欧债危机全局成败的决定性因素。这些紧迫变化也给强调保增长政策目标提供客观助力，使得保增长一定程度上成为欧盟政策阶段性调整共识。
这一政策目标调整在6月底欧盟峰会上得到具体反应和体现。此次峰会上，欧盟领导人通过了“增长与就业契约”，推出了规模为1200亿欧元的刺激增长计划。资金来源两个方面：一是向欧洲投资银行增加100亿欧元资本金，通过“杠杆化”将借贷能力提高到600亿欧元。二是动用欧盟结构性结存的550亿欧元，另外发行50亿欧元的欧洲项目债券。这笔资金主要用于支持中小企业发展和年轻人就业，以及扶持落后成员国发展能源和交通等基础设施建设。
另外在6月底欧盟峰会上，领导人还原则同意对已经采取措施努力削减财政赤字和债务的成员国，可以动用欧洲金融稳定工具(EFSF)或ESM，直接购买其国债以降低其融资成本，而不必附加新的紧缩或改革要求。这一意见大大降低了紧急救助的紧缩要求，为危机国获得资金打开了方便之门，间接有利于实现保增长目标。
3、拯救西班牙与金融救助新机制
欧盟救助西班牙银行业是近期欧债危机一大重要看点。房地产泡沫破灭导致西班牙银行业承受巨大压力。西班牙第三大银行Bankia 今年5月25日再次紧急求助政府提供190亿欧元引发市场震惊，西班牙10年期国债收益率5月底升破6.5%并向7%推进，穆迪、标普等评级公司下调西班牙银行信用评级后。6月8日惠誉下调西班牙评级至BBB，距离垃圾评级仅差两级。在举债成本高涨和无法从市场融资压力下，西班牙呼吁欧洲伙伴国帮助其拯救银行业。6月9日欧元区财长同意向西班牙发放至多1000亿欧元的贷款。西经济部长金多斯强调，此次欧元集团提供金融贷款而非全面救助，西班牙政府无需进行更严格财政改革作为获取条件，贷款资金将通过西班牙银行业重组基金（FROB）注入到问题银行。
FROB债务构成西班牙公共债务，FROB与西班牙主权债享有同等评级，欧盟通过EFSF/ESM提供的1000亿欧元“金融贷款”将由西班牙政府担保偿还。然而市场担心该援助不足以解决危机，加上投资人对EFSF或ESM提供资金优先偿还条款含义有各种猜测，银行业获得救助后，西班牙从资本市场融资难度不降反升。6月18日西班牙十年期国债收益率升至7.18%高位。
欧盟6月底夏季峰会在救助西班牙银行涉及的欧盟体制改革问题上取得重要进展。由于德国改变传统政策立场，使峰会达成“银行监管换救助”妥协。具体内容大体是：在欧元区建立单一的银行业监管机制前提下，欧洲稳定机制（ESM）将可直接向银行注资。按照现行框架，ESM资金只能用于救助欧元区成员国政府，政府可将这笔资金用于救助本国银行。但这样做使得银行业的风险转嫁到政府头上，可能会形成主权债务危机和银行危机之间恶性循环。此次峰会提出，在短期内建立一个单一的监管机制，在此基础上，ESM可以对欧元区银行直接进行重组。
欧盟峰会还同意ESM不具有优先债权人地位可能性。这让深陷银行危机的西班牙直接受益。如果ESM享有的优先债权人地位，势必引发市场担忧，导致投资者抛售西班牙国债，因为他们担忧一旦西班牙违约，ESM将首先得到偿付，而所余资金将不足以支付私人债券持有者。这是希腊进行债务重组所发生的情况。德国同意ESM对西班牙银行业的救援贷款将不具"优先债权人"地位，被看作是德国做出重要让步
观察人士早就注意到，当前欧洲的银行业监管体制弊端很多 欧洲各银行监管的权力基本都属于各个成员国政府，与本国银行业有着紧密关系的当地政府不愿大刀阔斧地改革现有的宽松监管体系。如能真正做到加强欧盟层面金融监管，换来对银行系统直接救助，将是欧盟体制调整的重要进展。
4、希腊大选危机后面临新挑战
6月17日希腊大选结束解除了退出欧元区警报，但是新政府难以扭转希腊经济和债务形势恶化趋势，并且在重新谈判紧缩计划问题上与IMF等援助方发生新争议。
2011年希腊公共债务率上升到165.3%。10年期国债收益率在今年前2个多月维持在35%左右。虽然由于受3月份债务互换计划顺利实施利好因素作用，收益率一度下降近18%左右，但是大选风波和退出欧元区风险拖累下，收益率后来又在6月份一度上升到30%。大选危机结束后，收益率才逐步下降到7月18日24.49%。去年希腊经济负增长6.9%，失业率达到17.6%；估计今年仍会处于深度衰退泥潭，失业率将继续攀升。
虽然希腊今年2月获得第二轮规模达1300亿欧元援助，但是大部分希腊民众希望放松紧缩条款。希腊新总理萨马拉斯在选举时承诺，将要求欧盟等救助方降低希腊财政紧缩力度。6月24日，希腊新政府申请将援助希腊协议中规定的财政整顿目标从现在的2014年至少延长两年到2016年，此举可使该国在无需进一步削减薪资和养老金的情况下达到整顿财政的目标。希腊政府还对援助协议中某些紧缩和改革条款提出修改意见，包括建议取消对私营部门劳资协议改革，取消公共部门裁员15万人计划等等。希腊政府还宣布总理萨马拉斯和财长拉帕诺斯因病均不参加夏季欧盟峰会。
国际货币基金组织、欧央行官员及德国财长对希腊政府修改援助协议的声明，都公开表明不赞成态度，强调希腊首要任务是令财政紧缩和结构性改革重回正轨，而不是要求放松紧缩和额外帮助。希腊总理萨马拉斯此后给欧元区首脑信函声明，希腊将尊重援助协议条款，但是希腊服从的意愿是有限度的。希腊财长则声明，目前紧缩计划的某些方面已偏离其目标。
希腊面临的紧迫任务是制定2013年和2014年的财政紧缩计划。希腊本应在6月底之前推出一份经议会批准的紧缩计划，然而由于5月和6月进行的希腊大选将该国推入政治不确定性局面，这一紧缩计划推出延迟。今年2月欧元区财长会议批准的对希腊总额为1300亿欧元第二轮救助计划已实施近半，目前仍有707亿欧元救助资金尚未发放。下一笔欧盟和IMF援助资金总额为310亿欧元，是否发放仍依赖于7月24日欧盟、国际货币基金组织和欧央行代表出访雅典后的决定。
7月18日联合政府就最新财政紧缩计划达成原则性一致，但将最终确定的时间推迟至下周。这一财政紧缩计划规模为117亿欧元，相当于希腊国内生产总值(GDP)总额的5.5%，目标是在2014年年底以前将希腊财政赤字在国内生产总值总额中所占比例从2011年的9.3%降至3%以下。预计这项计划的内容将包括削减福利、减少在卫生和国防等方面支出，以及削减公共部门支出等。对于具体紧缩措施，联合政府有所保留，等待与国际债权人代表即三驾马车商议谈判。
如果三驾马车考察后批准希腊获得下一笔310亿欧元援助资金，那么预计也将在9月份的欧元区财长会议后才能发放。目前希腊政府现金储备将在8月的月中耗尽，希腊财政短期面临流动性问题。此前路透社报道，希腊政府正向国际债权人寻求一项过桥贷款，以满足9月前融资需求。希腊财政部官员透露：“我们正努力在9月前获得这项搭桥贷款。”
5、几点简略评论
希腊平息政治风波和退出风险，欧盟峰会达成超出市场预期的协议，显示欧盟积极应对欧债危机和决心和能力。夏季欧盟峰会还讨论了迈向更紧密财政与政治联盟的报告，说明欧洲仍具有利用危机倒逼实质性改革走向更高一体化的意愿。不过欧洲应对欧债危机仍缺乏整体和系统的方案。在应对策略和措施选择和实施上，虽体现了积极进取的目标和灵活务实的方法，然而仍不能摆脱被动救火和“按住葫芦浮起瓢”的困境。
债务危机的基本指标归结为赤字或债务（分子项）与经济规模（分母项）二者构成的分子式，单纯强调紧缩虽有助于减少分子，但是可能同时伴随GDP分母下降，结果用债务率或赤字率分子式未能下降。从这个角度看，欧盟政要最近强调保增长显然有常识性道理。问题在于，如果保增长措施导致赤字和债务增加，同样不能达到应对危机目标。可见强调保增长虽是对已有“紧缩换救助”反危机策略局限部分的正确否定，但关键要解决如何在有效控制赤字和债务增长前提下实施保增长措施，否则同样不能达到治理危机目标。
金融系统风险具有系统性和外部性，最终需要政府承担最后责任。因而在特定欧元成员国金融机构资产负债表无法持续不得不救助时，与其先把银行坏账变成政府债务再由欧盟外部救助，不如直接由欧盟较早介入救银行。可见从相关国家需要外部救助这一显示危机深化的指标变量看，救金融与救政府二者并无本质差别。关键在于如何救助？谁来买单？用ESM救助，甚至放弃ESM优先债权地位，有助于危机国较为便利获得救助，但未来可能会使治理危机财务成本承担国与被救助国之间矛盾更趋复杂。
欧盟最近应对危机取得的进展和妥协仍具有技术性和策略性。根治欧债危机无法回避根本改革欧元和欧盟深层体制的挑战。德国最近关于救助欧债问题的国内意见分歧增加，给本来机会不大的欧元体制积极解决方案投下又一道阴影。
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发布日期：2012-07-25 10:22 来源：北京大学国家发展研究院
卢锋、李远芳
得益于欧央行两次总额超过1万亿欧元的LTRO操作，今年初欧债危机形势曾一度趋缓。然而由于深层原因没有解决，最近几个月欧债危机呈现新一轮发酵深化态势。对入夏以来欧债危机所呈现特点大体可以从以下几方面观察。一是欧元区整体增长乏力，危机国深陷衰退，经济增长前景堪忧。二是随着法国政权更迭和希腊大选风波，欧盟对现有“紧缩换援助”治理危机方针反思意识加强，保增长政策目标优先度提升。三是西班牙金融系统告急成为欧债危机“新风暴眼”，创建对危机国金融系统直接救助机制成为欧盟应对危机新策略之一。四是希腊大选风波后在修改紧缩计划问题上面临新争议。本文观察和点评上述新进展。
1、欧元区经济将再次面临衰退
2012年2季度世界经济被各种不利因素困扰。全球经济复苏动力有所减弱，欧元区经济处于衰退边缘。尽管一季度欧元区生产总值（GDP）实现接近零的增长率，避免了在技术上落入衰退的境地，但经济增长动力大幅衰减。不久前发布的IMF《全球经济展望》2012年4月版，不同程度下调了该报告2011年9月对欧元区2011年和2012年增长速度。根据欧盟委员会有关机构预测，2012年欧元区GDP增速为-0.3%，其中希腊、葡萄牙、西班牙、意大利GDP增速分别为-4.7%、-3.3%、-1.8%、-1.4%，显示债务危机对经济的影响仍在发酵。
欧元区工业生产继续放缓。最新数据显示，6月份欧元区制造业PMI为46.4，该指标在过去十个月中有九个月都低于50，德国（PMI）也连续5个月位于荣枯线下，显示工业生产活动持续萎缩。欧元区失业率居高不下。5月份欧元区失业率为11.1%，创下1999年欧元问世以来新高。希腊、西班牙失业率分别达到21.9% 、24.6%，两国青年失业率甚至高达52.1%。
2、更加重视保增长政策目标
5月6日在欧元区两个重要国家法国和希腊分别举行大选。法国社会党候选人奥朗德在竞选过程中，针对内外经济形势恶化引发普通选民急迫求变心态，以“改变，从现在开始”相号召，表示在财经政策领域将改变先前侧重紧缩政策取向，采用多种手段刺激经济复苏。
奥朗德就任总统后，提出未来5年新增200亿欧元新开支，用于增加6万个教师岗位以及15万个国家资助的就业岗位。他还计划重点扩大基础设施建设等公共支出项目，设立公共投资银行。与国内经济政策调整思路一致，奥朗德政府敦促欧洲采取更多措施促进经济增长，甚至一度表示欧盟如不实行新的促进增长措施，法国可能不批准去年底欧盟峰会通过的财政协定。
希腊大选风波和退出风险得以平息，然而国内政治博弈和辩论也使保增长政策目标得到更多重视。西班牙和意大利今年预计会进入温和衰退，如何保证这两个欧元区第三、第四大经济体，不至于落入类似于希腊那样深度衰退泥潭，是关系应对欧债危机全局成败的决定性因素。这些紧迫变化也给强调保增长政策目标提供客观助力，使得保增长一定程度上成为欧盟政策阶段性调整共识。
这一政策目标调整在6月底欧盟峰会上得到具体反应和体现。此次峰会上，欧盟领导人通过了“增长与就业契约”，推出了规模为1200亿欧元的刺激增长计划。资金来源两个方面：一是向欧洲投资银行增加100亿欧元资本金，通过“杠杆化”将借贷能力提高到600亿欧元。二是动用欧盟结构性结存的550亿欧元，另外发行50亿欧元的欧洲项目债券。这笔资金主要用于支持中小企业发展和年轻人就业，以及扶持落后成员国发展能源和交通等基础设施建设。
另外在6月底欧盟峰会上，领导人还原则同意对已经采取措施努力削减财政赤字和债务的成员国，可以动用欧洲金融稳定工具(EFSF)或ESM，直接购买其国债以降低其融资成本，而不必附加新的紧缩或改革要求。这一意见大大降低了紧急救助的紧缩要求，为危机国获得资金打开了方便之门，间接有利于实现保增长目标。
3、拯救西班牙与金融救助新机制
欧盟救助西班牙银行业是近期欧债危机一大重要看点。房地产泡沫破灭导致西班牙银行业承受巨大压力。西班牙第三大银行Bankia 今年5月25日再次紧急求助政府提供190亿欧元引发市场震惊，西班牙10年期国债收益率5月底升破6.5%并向7%推进，穆迪、标普等评级公司下调西班牙银行信用评级后。6月8日惠誉下调西班牙评级至BBB，距离垃圾评级仅差两级。在举债成本高涨和无法从市场融资压力下，西班牙呼吁欧洲伙伴国帮助其拯救银行业。6月9日欧元区财长同意向西班牙发放至多1000亿欧元的贷款。西经济部长金多斯强调，此次欧元集团提供金融贷款而非全面救助，西班牙政府无需进行更严格财政改革作为获取条件，贷款资金将通过西班牙银行业重组基金（FROB）注入到问题银行。
FROB债务构成西班牙公共债务，FROB与西班牙主权债享有同等评级，欧盟通过EFSF/ESM提供的1000亿欧元“金融贷款”将由西班牙政府担保偿还。然而市场担心该援助不足以解决危机，加上投资人对EFSF或ESM提供资金优先偿还条款含义有各种猜测，银行业获得救助后，西班牙从资本市场融资难度不降反升。6月18日西班牙十年期国债收益率升至7.18%高位。
欧盟6月底夏季峰会在救助西班牙银行涉及的欧盟体制改革问题上取得重要进展。由于德国改变传统政策立场，使峰会达成“银行监管换救助”妥协。具体内容大体是：在欧元区建立单一的银行业监管机制前提下，欧洲稳定机制（ESM）将可直接向银行注资。按照现行框架，ESM资金只能用于救助欧元区成员国政府，政府可将这笔资金用于救助本国银行。但这样做使得银行业的风险转嫁到政府头上，可能会形成主权债务危机和银行危机之间恶性循环。此次峰会提出，在短期内建立一个单一的监管机制，在此基础上，ESM可以对欧元区银行直接进行重组。
欧盟峰会还同意ESM不具有优先债权人地位可能性。这让深陷银行危机的西班牙直接受益。如果ESM享有的优先债权人地位，势必引发市场担忧，导致投资者抛售西班牙国债，因为他们担忧一旦西班牙违约，ESM将首先得到偿付，而所余资金将不足以支付私人债券持有者。这是希腊进行债务重组所发生的情况。德国同意ESM对西班牙银行业的救援贷款将不具"优先债权人"地位，被看作是德国做出重要让步
观察人士早就注意到，当前欧洲的银行业监管体制弊端很多 欧洲各银行监管的权力基本都属于各个成员国政府，与本国银行业有着紧密关系的当地政府不愿大刀阔斧地改革现有的宽松监管体系。如能真正做到加强欧盟层面金融监管，换来对银行系统直接救助，将是欧盟体制调整的重要进展。
4、希腊大选危机后面临新挑战
6月17日希腊大选结束解除了退出欧元区警报，但是新政府难以扭转希腊经济和债务形势恶化趋势，并且在重新谈判紧缩计划问题上与IMF等援助方发生新争议。
2011年希腊公共债务率上升到165.3%。10年期国债收益率在今年前2个多月维持在35%左右。虽然由于受3月份债务互换计划顺利实施利好因素作用，收益率一度下降近18%左右，但是大选风波和退出欧元区风险拖累下，收益率后来又在6月份一度上升到30%。大选危机结束后，收益率才逐步下降到7月18日24.49%。去年希腊经济负增长6.9%，失业率达到17.6%；估计今年仍会处于深度衰退泥潭，失业率将继续攀升。
虽然希腊今年2月获得第二轮规模达1300亿欧元援助，但是大部分希腊民众希望放松紧缩条款。希腊新总理萨马拉斯在选举时承诺，将要求欧盟等救助方降低希腊财政紧缩力度。6月24日，希腊新政府申请将援助希腊协议中规定的财政整顿目标从现在的2014年至少延长两年到2016年，此举可使该国在无需进一步削减薪资和养老金的情况下达到整顿财政的目标。希腊政府还对援助协议中某些紧缩和改革条款提出修改意见，包括建议取消对私营部门劳资协议改革，取消公共部门裁员15万人计划等等。希腊政府还宣布总理萨马拉斯和财长拉帕诺斯因病均不参加夏季欧盟峰会。
国际货币基金组织、欧央行官员及德国财长对希腊政府修改援助协议的声明，都公开表明不赞成态度，强调希腊首要任务是令财政紧缩和结构性改革重回正轨，而不是要求放松紧缩和额外帮助。希腊总理萨马拉斯此后给欧元区首脑信函声明，希腊将尊重援助协议条款，但是希腊服从的意愿是有限度的。希腊财长则声明，目前紧缩计划的某些方面已偏离其目标。
希腊面临的紧迫任务是制定2013年和2014年的财政紧缩计划。希腊本应在6月底之前推出一份经议会批准的紧缩计划，然而由于5月和6月进行的希腊大选将该国推入政治不确定性局面，这一紧缩计划推出延迟。今年2月欧元区财长会议批准的对希腊总额为1300亿欧元第二轮救助计划已实施近半，目前仍有707亿欧元救助资金尚未发放。下一笔欧盟和IMF援助资金总额为310亿欧元，是否发放仍依赖于7月24日欧盟、国际货币基金组织和欧央行代表出访雅典后的决定。
7月18日联合政府就最新财政紧缩计划达成原则性一致，但将最终确定的时间推迟至下周。这一财政紧缩计划规模为117亿欧元，相当于希腊国内生产总值(GDP)总额的5.5%，目标是在2014年年底以前将希腊财政赤字在国内生产总值总额中所占比例从2011年的9.3%降至3%以下。预计这项计划的内容将包括削减福利、减少在卫生和国防等方面支出，以及削减公共部门支出等。对于具体紧缩措施，联合政府有所保留，等待与国际债权人代表即三驾马车商议谈判。
如果三驾马车考察后批准希腊获得下一笔310亿欧元援助资金，那么预计也将在9月份的欧元区财长会议后才能发放。目前希腊政府现金储备将在8月的月中耗尽，希腊财政短期面临流动性问题。此前路透社报道，希腊政府正向国际债权人寻求一项过桥贷款，以满足9月前融资需求。希腊财政部官员透露：“我们正努力在9月前获得这项搭桥贷款。”
5、几点简略评论
希腊平息政治风波和退出风险，欧盟峰会达成超出市场预期的协议，显示欧盟积极应对欧债危机和决心和能力。夏季欧盟峰会还讨论了迈向更紧密财政与政治联盟的报告，说明欧洲仍具有利用危机倒逼实质性改革走向更高一体化的意愿。不过欧洲应对欧债危机仍缺乏整体和系统的方案。在应对策略和措施选择和实施上，虽体现了积极进取的目标和灵活务实的方法，然而仍不能摆脱被动救火和“按住葫芦浮起瓢”的困境。
债务危机的基本指标归结为赤字或债务（分子项）与经济规模（分母项）二者构成的分子式，单纯强调紧缩虽有助于减少分子，但是可能同时伴随GDP分母下降，结果用债务率或赤字率分子式未能下降。从这个角度看，欧盟政要最近强调保增长显然有常识性道理。问题在于，如果保增长措施导致赤字和债务增加，同样不能达到应对危机目标。可见强调保增长虽是对已有“紧缩换救助”反危机策略局限部分的正确否定，但关键要解决如何在有效控制赤字和债务增长前提下实施保增长措施，否则同样不能达到治理危机目标。
金融系统风险具有系统性和外部性，最终需要政府承担最后责任。因而在特定欧元成员国金融机构资产负债表无法持续不得不救助时，与其先把银行坏账变成政府债务再由欧盟外部救助，不如直接由欧盟较早介入救银行。可见从相关国家需要外部救助这一显示危机深化的指标变量看，救金融与救政府二者并无本质差别。关键在于如何救助？谁来买单？用ESM救助，甚至放弃ESM优先债权地位，有助于危机国较为便利获得救助，但未来可能会使治理危机财务成本承担国与被救助国之间矛盾更趋复杂。
欧盟最近应对危机取得的进展和妥协仍具有技术性和策略性。根治欧债危机无法回避根本改革欧元和欧盟深层体制的挑战。德国最近关于救助欧债问题的国内意见分歧增加，给本来机会不大的欧元体制积极解决方案投下又一道阴影。
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